投资指数基金时的三重收益，你知道多少?

　　我们投资宽基指数时，包含了三重收益：估值波动收益、企业盈利收益、Beta因子收益。下面我就用$沪深300(SH000300)$来解析这三重收益。

　　一、估值波动收益

　　即指数的pe、pb估值提升带来的收益。如果我们在低估时买入，高估时卖出，即可享受到赚估值差价的收益。

　　精确的衡量估值波动收益，可用两段定期报告之间估值变化来衡量。例：沪深300，在2014.12.31的pe估值是10.85倍，到2015.3.31的pe估值是12.8倍，。这段时间公司报表上的收益并没有变化，指数通过估值提升上涨了17.17%，这就是纯粹的估值收益。

　　模糊的看待估值收益，可以把时间拉长一些。例：15年的牛市，沪深300在2014.1.1的pe估值是10.85倍，到2015.6.1的pe估值是15.84倍，指数上涨了118%。这其中虽然包含了三重收益，但收益的主要来源是估值波动收益。

　　估值波动收益带来的往往是短期暴利，与企业创造的价值无关，更多的与市场参与者的情绪和风险偏好有关，需要依靠择时进行仓位调整来获取，可以理解为投机带来的收益，实质是一种零和博弈。

　　一般来说弹性越大的品种，收益越大。例：上面同样时间，$中证500(SH000905)$的涨幅是174%，$创业板指(SZ399006)$的涨幅是185%，中证1000的涨幅是205%。

　　但高弹性也伴随高风险。例：按照弹性排序，沪深300从2015.6.1至今(2019.7.8)跌幅是19.58%，中证500跌幅是49%，创业板跌幅是56%，中证1000跌幅是58%。

　　在实际投资中，想要买在估值最低点卖在估值最高点是非常难的，在大致的低估和高估区域买卖相对容易些。我们主要根据相对估值和绝对估值来判断买卖点。例：在指数pe或pb估值分位数达到30%以下分批买入，分位数到达70%以上分批卖出。或者在绝对pe估值到达10以下、pb到达1以下时分批买入，pe达到15以上、pb达到1.5以上分批卖出。

　　高、低估是非常难判断的事情，存在很强的后视镜效应，低估还可能更低估，高估也有可能更高估。过分追求低估买入很容易踏空，过分追求高估也可能遭受巨大回撤。而且估值什么时候提升无法判断，等待时间可能很短也可能很长，中间还会遇到很多波动。适当的追求在低估时买入，可以获得一定的安全边际。过分追求低估买入高估卖出，则具有很大的投机成分。

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