德冠新材IPO：原材料市场波动巨大，抗风险能力低于同行平均水平(2)

　　德冠新材表示，公司目前因设备产线不够、产能不足的情况，难以满足不断增长的功能化、高端化、环保化的市场和客户需求，需要拓宽融资渠道购买生产线以及补充流动资金。目前公司主要通过自身积累、银行借款解决业务扩张所需的资金，难以满足公司的进一步快速发展的要求。

　　创新能力不强，研发投入低于行业水平

　　从整体来看，我国BOPP薄膜行业整体创新能力不强，BOPP薄膜生产中的双向拉伸技术已从国外垄断技术向公知技术转化，行业内通用BOPP薄膜技术门槛基本消失。行业内企业主要通过投入大量资金向国外设备商引入大型生产线，主要生产通用BOPP薄膜，单纯依靠规模化生产以降低生产成本，而忽视了在研发创新方面的投入。

　　目前，国外BOPP薄膜行业已经形成了丰富的技术储备与完整的研发体系；经过市场的竞争与筛选，国外 BOPP 薄膜行业中现有的生产企业通常具有较好的创新与产品研发能力。国内 BOPP 薄膜行业中，大部分企业产品开发的水平较低，与国外 BOPP 薄膜生产企业具有较大差距。

　　德冠新材对外披露指出，公司于2003年成立“工程技术研发中心”，并于 2004 年被认定为“佛山市功能型 BOPP 薄膜工程技术研究开发中心”。2007 年成立了“企业技术中心”，并于2009年通过省级企业技术中心的认定，2016 年通过广东省工程技术研究中心的认定等。

　　然而，从招股说明书披露显示，德冠新材在2017年至2020年1-6月的研发费用分别为3099.83万元、3302.25万元、3436.71万元、1564.78万元，分别占当期营业收入的3.28%、3.28%、3.25%、3.3%。同一时期内，德冠新材同行业可比公司研发费用率的平均值分别为3.83%、3.82%、4.43%、4.47%，明显低于行业平均水平。

　　公司98%的房产面积被抵押

　　据了解，德冠新材截至2020年上半年，公司部分货币资金、应收票据、固定资产、土地使用权已用于公司的借款抵押和开具银行承兑汇票抵押，该部分抵押的账面价值为 2.8亿元。

　　其中，德冠新材抵押的应收票据账面价值占全部应收票据账面价值的 37.20%；抵押的土地使用权面积占发行人拥有的土地使用权总面积的100%；抵押的房产面积占公司拥有的房产总面积的98.30%。

　　如公司资金安排或使用不当，资金周转出现困难，未能在合同规定的期限内归还贷款，银行将可能采取强制措施对上述资产进行处置，从而对公司正常生产经营造成不利影响，进而将导致公司出现偿债能力不足和流动性的风险。

　　此外，德冠新材的经营现金流极差，2017-2019年，经营现金流净额分别为-1.09亿元、1131万元及-4166万元，与净利润严重背离。