德尔转债值得申购吗？370473德尔转债申购价值

　　7月18日德尔转债发行5.65亿元，德尔转债(370473)对应正股德尔股份(300473)主营汽车转向泵，2017年通过收购德国卡酷思进入汽车隔音降噪材料领域。

　　可转债重要发行条款

　　(1)发行期限：6年

　　(2)票面利率：0.5,0.8,1.0,1.5,1.8,2.0 (合计7.6)

　　(3)信用评级：AA-

　　(4)向下修正条款：15/30 85% (下修条款较为宽松)

　　(5)到期赎回价：112元(含当期利息)(近期发行转债最高)

　　(6)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

　　(7)回售条款触发条件：最后2个计息年度，30/30 70%。或者募集资金用途发生改变。

　　利益披露：

　　(1)公司质地一般，但考虑短期无业绩风险，申购时预期收益尚可，转债条款较优(6年合计7.6%，到期赎回价112元高于一般转债，导致债底高于同评级转债，面值附近到期收益率为2.79%，较为宽松的下修条款，)，星空君计划申购，并根据实际中签金额卖出同等金额的双环转债。

　　(2)但对确定性及绝对获利概率要求较高的朋友，需要注意这是一支主业陷入停滞，增长依赖外延并购和新产品转型，商誉占比过高的公司转债，放弃申购也是选择之一，以免上市破发影响心情。

　　申购价值分析

　　预计德尔转债的上市价格在[104, 106]区间，中枢105元。本次德尔转债属于小盘转债，发行额度为5.647亿元，初始平价为99.35元，略低于面值。从规模和评级来考虑，二级市场中道氏转债颇具参考价值，道氏转债属于非金属矿物制品业，AA-级，发行规模为4.8亿元，7月16日转股溢价率为15.96%，考虑到道氏转债近期破发，下修了转股价格，因此15.96%会过高(且高于小盘转债转股溢价率中枢14%)。同时，德尔转债的初始平价接近面值，市场申购情绪将如常，转股溢价率预计在5-7%之间，上市价格预计在[104, 106]元。

　　预计原股东配售意愿较强。在原股东优先配售方面，最新情况显示，德尔股份的股权虽变得比之前略有分散，但依旧较为集中，前十大股东合计持股为66.33%，第一大股东持股为35.51%，且股权稀释率较高，因此预计原股东配售意愿较强。

　　预期配售收益率偏低，不适合参与抢权配售。如果通过抢权配售的方式，根据德尔转债预计的上市价格在[104,106]元测算，则其预期配售收益率在[0.61%, 0.92%]，预期配售收益率偏低，对应的正股盈亏平衡价格在35.02元，而7月16日收盘价为35.03元，几乎没有安全垫，不适合参与配售。

　　结论

　　根据目前的数据，申购德尔转债(370473)出现中签亏损的概率低于15%，预期单签收益为57.5元，虽然公司基本面一般，但已经公布预增的中报，短期没有业绩风险，预期收益尚可，可谨慎选择性申购，谨慎选择申购数量。