今日黑马股票推荐（5月13日）

　　兴发集团(600141)2019年年报暨2020年一季报点评：价格下跌导致业绩下降 长期行业龙头地位不变

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/裘孝锋 日期：2020-05-12

　　事件：

　　4 月27 日，公司发布2019 年年报。2019 年，公司实现营业收入108.39亿元，同比增长1.03%;归属于上市公司股东的净利润3.02 亿元，同比减少24.81%;2019 年，受主要产品市场价格下滑影响，公司盈利下降。

　　4 月29 日，公司发布2020 年一季报。一季度，公司实现营业收入39.07亿元，同比下降10.27%;归属于上市公司股东的净利润2423.16 万元，同比下降48.53%。

　　点评：

　　2019 年市场需求总体疲软，产品价格下滑影响业绩

　　2019 年，全球经济增速持续放缓，化工市场需求总体疲软，公司主要产品有机硅、草甘膦和磷铵价格纷纷下降，大幅影响公司盈利，公司全年实现营业收入108.39 亿元，归母净利润3.02 亿元，分别同比增长1.03%和下降24.81%。从价格上来看，主要产品有机硅(DMC)价格相比2018 年下降34.44%，磷铵价格下降10.93%，草甘膦价格下降7.29%，导致整体毛利率由17.91%下降至13.56%，公司利润水平受此影响明显下滑。

　　需求走弱叠加疫情影响，一季度业绩明显下滑

　　2020 年一季度，受新冠疫情影响，化工市场需求走弱趋势不变，公司主要产品有机硅、磷铵、草甘膦价格进一步下滑，影响公司当期盈利。同时，受疫情影响，公司参股联营企业经营业绩下降，导致公司当期投资收益同比减少51%，进一步影响盈利，一季度营业收入同比下降10.27%，归母净利润同比下降48.53%。

　　拟定向增发募资8.8 亿元，用于布局电化项目及改善财务状况

　　公司拟定向增发不超过8800 万股，募集资金8.8 亿元，计划4.8 亿用于投资“6 万吨/年芯片用超高纯电子级化学品项目”，1.4 亿用于投资“3 万吨/年电子级磷酸技术改造项目”，剩余2.6 亿用于偿还银行贷款。募投项目建成投产后，公司在湿电子化学品行业地位得到提升，资产负债率相应下降，财务状况和资本结构均得到改善，经营业绩有望提升。

　　环保趋严利好磷化工龙头，电化业务有望成为未来利润增长点

　　2019 年4 月，生态环境部印发《关于长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，集中整治磷化工行业。未来，随着磷化工行业环保水平的不断提升，行业内落后、不规范、不达标产能逐渐淘汰，磷化工行业优质龙头企业有望从中收益。此外，公司积极布局湿电子化学品业务，积累了较为丰富的研发和生产经验，电子级磷酸生产等关键技术达到国际先进水平，未来随着我国半导体相关产业国产替代的逐步推进，湿电子化学品业务有望迎来超预期的政策及资金支持，带动公司业绩大幅增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　受需求疲软和疫情影响，公司业绩短期承压，我们下调2020-2021 年盈利预测，新增2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为3.40/4.05/4.83 亿元，折合EPS 为0.33/0.39/0.47 元。虽然公司短期业绩承压，但是公司“矿-电-磷”一体化产业链优势不变，长期龙头地位稳固，未来依靠其湿电子化学品业务有望实现进一步增长，我们依然看好公司的长远发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济波动风险;产品价格波动风险;环保风险;安全生产风险;产业政策风险;汇率波动风险。

　　宝丰能源(600989)2020Q1财报点评：Q1业绩增长阶段性放缓 煤制烯烃成本优势仍在

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：龚诚 日期：2020-05-12

　　疫情和原油双重冲击，公司业绩增长阶段性放缓公司2020Q1 实现营业收入36.10 亿元(同比+13.01%，环比-5.55%)，归母净利润8.22 亿元(同比-19.36%，环比-15.17%)，总资产达到363.42亿元，单季度销售毛利率和净利率分别达到36.00%和22.77%。在Q1整个石化行业遭受疫情和油价的双重冲击之下，公司主营产品价格降幅较大，业绩增速有所放缓，但公司仍保持了较强的盈利能力。

　　公司成本优势明显，不惧低油价时代下的竞争公司作为国内煤制烯烃新标杆项目，坐拥宁东地区的煤炭资源优势，充分发挥民营化工企业的管理机制的高效率，其主营产品聚烯烃具有明显的成本优势。2020Q1 公司仍取得36.00%的毛利率，Q1 不少石油路线和轻烃路线的项目盈利性都大幅下降甚至出现亏损，公司的煤制聚烯烃产品仍极具竞争优势。随着公司后续自产甲醇装置的投产，以及自有煤矿的继续投产，持续改进工艺提高产品转化率，以及光伏发电可以降低公司能源成本，公司的产品成本未来仍有降低的空间。

　　新项目开启新一轮成长周期

　　公司煤制烯烃二期项目即将全面投产，三期项目首套装置也已经取得核准，240 万吨/年的红四煤矿也预计在今年顺利投产。公司近期新增两个重要计划新建项目，100MW/年的太阳能发电配套2 万吨/年电解水制氢项目，以及300 万吨/年的煤焦化多联产项目(包括10 万吨/年针状焦产能)，投产后将进一步扩大公司经营规模。另外公司向防疫物资积极转产，加大高熔指PP 和熔喷料的供应力度，4 月下旬开建7 条熔喷布原料产线，日产能达80 吨，预计5 月下旬投产。

　　风险提示：

　　项目投产进度不及预期;原材料价格上涨，产品价格大幅下跌。

　　投资建议：维持 “买入”评级。

　　我们看好公司进入了新一轮成长周期，预计2020-2022 年归母净利润52.9/57.2/61.5 亿元，同比39/8/8%，摊薄EPS=0.72/0.78/0.84 元，对应PE=12.4/11.5/10.7，维持“买入” 评级。

　　新洋丰(000902)2019年年报暨2020年一季报点评：深化主业降本提效 新型复合肥业务助力长期增长

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/裘孝锋 日期：2020-05-12

　　事件：

　　4 月29 日，公司发布2019 年年报。2019 年，公司实现营业收入93.27亿元，同比下降7.01%;归属于上市公司股东的净利润6.51 亿元，同比下降20.49%;2019 年，受行业景气程度影响，公司业绩下滑。

　　同时，公司发布2020 年一季报。一季度，公司实现营业收入28.11 亿元，同比下降10.48%;归属于上市公司股东的净利润1.92 亿元，同比下降43.26%。

　　点评：

　　2019 年公司经营业绩下滑，新型复合肥业务增量显著2019 年，磷复肥行业景气程度较低，产品价格普遍下降，受此影响，公司经营业绩下滑，营收同比下降7.01%，归母净利润同比下降20.49%。公司主业磷复肥销量423.13 万吨，同比减少3.85%。其中，磷肥销量下降19.93%，常规复合肥销量下降2.15%，而新型复合肥销量增加19.54%，占营收比重相应增加4.87 个百分点，新型复合肥业务增量显著。相比于其他产品，新型复合肥的毛利更高，市场更为广阔，公司有望依靠新型复合肥业务带动业绩整体增长。

　　生产销售均受疫情影响，20 年一季度业绩同比下降受疫情影响，公司位于宜昌基地的一条生产线和荆门、钟祥基地在1 月底全部暂停生产，2 月19 日三个基地陆续复工复产，给一季度产品生产造成影响。此外，由于公司总部处在疫情中心，销售环节也受到一定冲击。受此影响，一季度业绩同比下降，营业收入同比下降10.48%，归母净利润同比下降43.26%，预计疫情结束后公司业绩将随之改善。

　　投建宜都项目和合成氨技改项目，深化主业降本提效2019 年，公司投资12 亿元建设“磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目”，计划于2020 年7 月份建成投产，项目建成后将促成公司产品结构进一步优化调整，实现磷化工产品全面升级。2020 年，公司拟自筹15 亿元，投资建设30 万吨/年合成氨技改项目，项目建成后下游磷酸一铵与复合肥生产成本将进一步降低，一体化产业链进一步完善，磷复肥主业核心竞争力持续增强。

　　农产品价格企稳带动盈利，新型复合肥业务助力长期增长受多项政策影响，粮食价格进入温和上涨通道，截至2020 年4 月，玉米价格同比上涨7.82%，稻谷价格同比上涨9.21%。农产品价格企稳有望带动磷复肥行业需求增长，提升公司盈利水平。同时，随着我国经济作物种植比重的不断增加和土地流转政策的持续推进，优质新型肥料的需求不断扩大。公司作为磷复肥行业龙头企业，在新型肥料研发销售上已有小成，未来有望依靠新型复合肥业务推动业绩长期增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　由于公司受到疫情影响，我们下调2020-2021 年、新增2022 年预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为8.20/10.04/12.06 亿元，折合EPS 为0.63/0.77/0.92 元。虽然短期行业需求受到疫情影响，但凭借公司在复合肥领域多年积累的渠道和技术等优势，我们仍然看好公司的长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　农产品价格波动风险;宏观经济波动风险;产业政策风险;原材料价格风险;环保和安全生产风险。