今日黑马股票推荐（5月13日）(2)

崇达技术(002815)：业务结构持续优化 投资扩产稳步进行

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2020-05-12

　　事件：2020 年4 月30 日，公司发布2019 年年报和2020 年一季报。

　　2019 年公司实现营业收入37.27 亿元，同比上升1.95%;归属于上市公司股东净利润5.26 亿元，同比下降6.16%;扣非后归母净利润4.97 亿元，同比下降7.17%。2020 年Q1 公司实现总收9.32 亿元，同比上升2.94%;归属于上市公司股东净利润1.26 亿元，同比上升1.61%;扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下降11.25%。

　　市场结构持续优化，深入推进大客户战略。公司近几年来不断加大国内市场的开拓力度， 2014-2019 年期间，中国大陆销售占比由19.71%提升至27.57%，已成为公司最大的销售区域，这有利于公司对冲国际贸易 摩擦的波动风险。2019 年国内大客户的批量订单逐步释放，国内市场收入继续保持了较快增长，公司深入推动行业大客户销售策略，加强与世界 500 强及各行业领头企业的合作，根据公司公告，5G 客户方面，公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、普天、康普(CommScope)、高意(II-VI)、Calix、博通(Broadcom)、旭创科技等，又持续引入了英特尔(Intel)、三星电子(Samsung)、住友电工(SUMITOMOELECTRIC)、立讯精密等战略客户。

　　顺应5G 通讯趋势，研发投入大幅增加。2019 年为中国5G 建设和商用元年，公司关于5G 的研发投入大幅增加，其中研发费用同比增长28.20%，公司成功实现了应用于超级计算机和5G 基站的高密度高速多层板的大批量生产，同时公司也继续加大5G 相关产品的研发投入，尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域。公司2020 年4 月在互动平台表示，5G 方面的订单增长较快。我们预计随着5G 通讯网络的加速建设和后续应用产业的快速增长，公司有望享受5G 红利。

　　各工厂产销情况良好，投资扩产稳步推进。2019 年，公司生产和销售PCB 的面积分别为292.89 万平方米、292.91 万平米，产销率达到100.01%。深圳崇达在2019 年下半年成功导入中兴，切入5G 快车道，为未来业绩的保障打下坚实基础。江门崇达二厂是IPO 募投项目，2019年销量受制于工业类HDI 景气度的下滑，产能未能得到完全释放，为提升产能利用率，公司已加快导入消费类HDI 产品以及其它高端PCB产品。大连崇达主要生产2-6 层的多品种小批量PCB 产品，产能利用率较高，根据公告，二期目前正在筹建中，预计未来将继续提升产能。

　　根据公告，公司已经布局持有三德冠40%股权、普诺威40%股权，将产品扩展至FPC、IC 载板等领域，实现了PCB 全系列产品的覆盖。全产品线覆盖的一站式产品能够满足客户不同类型产品的需求，从而增强公司产品的竞争力。

　　投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为46.28 亿元、56.39 亿元、，归属上市公司股东的净利润分别为6.65 亿元、8.63 亿元，给予买入-A 评级。

　　风险提示：宏观经济及下游 行业的周期性波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

　　长电科技(600584)：运营效率持续提升 国产替代助力业绩提升

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2020-05-11

　　事件：公司发布2020 年一季报和2019 年年报，2020 年Q1 实现营业收入57.08 亿元，同比增长26.43%;归母净利润1.34 亿元，去年同期实现归母净利润-0.47 亿元。2019 年实现营业收入235.26 亿元，同比下降1.38%;归母净利润0.89 亿元，2018 年实现归母净利润-9.39 亿元。

　　管理改革初见成效，业绩扭亏为盈：2019 年营收较2018 年基本持平，归母净利润扭亏为盈，主要系公司完成管理层换届，新任管理层不断强化管理，改善财务结构，财务费用同比下降23.07%，负债率下降1.9个百分点。同时也对亏损较多的星科金朋进行精简，将其新加坡厂调整为测试中心。2019 年星科金鹏营收约 73.75 亿元，同比减少9%，净利润约-3.75 亿元，同比减亏14.97 亿元。2020 年Q1 营收继续增长，盈利能力也不断加强，毛利率达13.10%，同比增加4.99pct。扣非净利率0.66%，同比和环比均转正。根据芯思想研究院报告，2019 年公司占据11.35%市场份额，排名全球第三。公司具备包括FC、WLP、SiP等在内的全系列封装技术，高端封装技术方面，公司已与国际先进同行并行发展，在国内处于领先水平，并实现大规模生产。作为国内封测龙头企业，随着管理效率的提升和市场的持续拓展，公司有望长期实现业绩稳步增长。

　　持续扩充产能，长期发展动力十足：2020 年1 月公司公告为达成2020年公司经营目标，2020 年固定资产投资计划安排30 亿元，其中重点客户产能扩充为14.3 亿元。3 月份公司公告又拟追加8.3 亿元用于重点客户产能扩充。固定资产投资计划的继续提升反映出需求端的强劲势头。中长期来看，受益于国产化大趋势及5G 带来手机及服务器市场的需求，公司发展有望迎来新起点。

　　投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为255.4 亿元、289.19 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为6.39 亿元、11.31 亿元，给予买入-A 评级。

　　风险提示：公司短期涉及诉讼金额达1.75 亿元、国际贸易 摩擦加剧、转型不达预期、下游需求不及预期。

　　山东黄金(600547)：拟现金收购海外金矿100%股权 大幅增加黄金储量

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘岗 日期：2020-05-11

　　事件：公司发布公告称拟收购加拿大特麦克资源公司100%股权，交易对价是现金2.3 亿加元(约合11.5 亿元人民币)，特麦克资源公司核心资产为霍普湾(Hope Bay)项目100%权益。

　　收购完成后大幅增加公司黄金储量及产量。截至2019 年底，霍普湾项目的黄金资源量161 吨，平均品位7.4 克/吨，黄金储量110 吨黄金，平均品位6.5 克/吨，霍普湾项目2017-2019 年矿产金产量分别为1.7、3.5 和4.3 吨。截止到2019 年12 月31 日，山东黄金的权益资源量为884 吨，权益储量为309 吨，矿产金产量为40.12 吨，霍普湾项目收购完成后，公司黄金资源量将增长18%，储量增长36%，矿产金产量增长11%。

　　并购有望产生协同效应，为霍普湾项目降本增效。2017 年、2018 年及2019年前三季度霍普湾项目的现金成本持续降低，分别为1288、868 和705 美元/盎司，全维持成本也在持续下降，分别为1870、1291 和1075 美元/盎司，同时项目由于选矿设计、运营及采矿供矿能力问题，一直未达到设计的2000 吨/天的处理量和回收率指标，目前产能维持在1600-1700 吨/天。我们认为山东黄金并购完成后将会产生积极的协同效应，公司拥有丰富的不同开采条件下的金矿运营管理经验，未来也将助力霍普湾项目降本增效。

　　霍普湾项目未来扩张潜力大，但仍需追加大额资本开支。目前霍普湾项目已完全获准在三个矿权区域多丽丝、马德里和波士顿进行生产，特麦克公司已累计投入了6.5 亿加元开发马德里和波士顿矿区，根据特麦克资源公司披露的项目预可研报告，在山东黄金收购完成后，马德里矿区的新扩建项目还将需要追加投资6.8 亿加元(约合34 亿元人民币)的资本开支，用于新增产能4000 吨/天的选矿厂，选矿厂将于2024 年建成投产。

　　盈利预测与投资建议。我们认为随着全球量化宽松不断加码，以及未来油价企稳后通胀预期回升将带来黄金价格的走牛，公司业绩对金价上涨有着高弹性，预计2020-2022 年EPS 分别为0.81 元、1.0 元、1.19 元，对应PE 分别为45倍、37 倍和31 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：矿产金产量不及预期、黄金资源储备、品位大幅下滑风险、海外项目经营、并购风险。