今日黑马股票推荐（5月12日）

　　药明康德(603259)：各领域大力新建扩建 高增长可期

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：沈瑞 日期：2020-05-10

　　19 年收入迈上新台阶，Non FIRS 净利润同步高增长公司19 年营业收入129 亿(+33.9%)，增速较去年+10pp，增速显著提高，迈上新台阶。归母净利润18.5 亿(-18.0%)，增速由正转负。

　　扣非净利润19.1 亿(+22.8%)，增速较去年-26pp。利润端波动较大主要由于公司投资的上市公司公允价值变动损失1.8 亿，去年同期收益6.1 亿，扣除此影响后归母净利润增23.7%。估计调整后净利润24亿(+38%)。公司人员快速提高，目前21744 人(较去年底增4744 人)，增长28%。全年服务客户数量3900(+11%)，客户粘性强，老客户收入贡献约九成。

　　20 年1 季度收入31.8 亿(+15.1%)，较去年同期下降14pp。归母净利润3.0 亿(-21.6%)，扣非归母净利润3.8 亿(-24.1%)，考虑公允价值变动和股权激励影响，估计调整后净利润5.8 亿(+11%)。增速下降主要受到疫情对于武汉研发基地以及临床业务的影响。

　　大力推进基础设施扩建和新建，未来产出高增长奠定基础中国区实验室方面，19 年启东小分子研发投入运营，苏州毒理扩建80%，无锡细胞基因治疗投入运营;cdmo 方面，合全常州第五个原料药实验室投产，今年1 月寡核苷酸公斤级车间投入运营;美国区实验室方面，费城1.5 万平实验室陆续投入使用，腺相关病毒悬浮培养平台正在扩建，今年可以达到500 和1000L;临床方面，除了之前并购的wuxi clinical，19 年并购了pharmspace 数统公司。

　　毛利率保持稳定，股权激励和临床代垫费用略有增长19 年毛利率38.95%，较去年下降0.5pp，主要是由于股权激励费用增加了成本8300 万元，临床业务中代垫费用毛利低增长较快。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2020～2022 年EPS 分别为1.34 元、2.31 元、3.04 元，对应PE 分别为75.6 倍、43.8 倍、33.3 倍。维持公司“买入”评级。

　　给予目标价114.0 元。

　　风险提示：中美科技交流减弱的风险。

　　森马服饰(002563)：短期业绩承压但主业经营稳健

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁诗洁 日期：2020-05-11

　　2019 年主营业务稳中有升，库存优化

　　2019 年，公司实现收入193.37 亿元，+23.01%;经营利润21.52 亿元，+3.47%;归母净利润15.49 亿元，-8.52%;公司原有业务的净利润为18.56 亿元，约+2%。童装业务推动毛利率提升，2019 毛利率42.53%，+2.75 p.p.。公司下半年库存优化，改善周转效率。

　　2020 Q1 业绩下滑明显但库存水平保持健康

　　2020 年一季度公司实现营业收入27.37 亿元，-33.51%;净利润0.1748亿元，-94.96%。其中资产减值1.57 亿元，占收入的5.73%，+2.48pp。

　　但公司资金周转保持较为健康的水平，以12 个月平均销售收入和成本计算，库存周转天数140 天，同比-2 天;应付账款为73 天;应收账款为36 天，同比-1 天。

　　完善品牌布局，优化线上线下渠道

　　品牌方面，公司并购整合推动国际化布局，补充品牌矩阵，实现外延增长，通过Kidiliz 实现国际化，引入高端时尚女装品牌juicy couture大中华区授权，巴拉巴拉继续扩大市场份额至6.9%。渠道方面，线上大力发展，推出minibala 品牌，线下门店继续扩张至10257 家，童装门店保持净增长。

　　风险提示

　　1.疫情持续时间过长，宏观经济与消费需求大幅下行;2.原材料价格大幅波动;3.汇率大幅波动;4.市场的系统性风险。

　　投资建议：短期冲击不改童装龙头长期健康增长趋势疫情短期对业绩造成冲击，但良好的现金周转有望推进健康长期增长。

　　我们下调盈利预测，预计20-22 年净利润同增-19.6%/21.3%/19.8%，EPS 分别为0.46/0.56/0.67 元，我们看好公司保持龙头地位与长期稳健增长的潜力，合理估值8.4-9.0 元，维持“买入”评级。

　　捷昌驱动(603583)：逆势扩产加固护城河

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：潘贻立/李峰 日期：2020-05-11

　　事件内容

　　2020 年5 月10 日公司公告拟非公开发行不超过5325 万股，募集资金不超过15亿。其中7.26 亿用于智慧办公驱动系统升级扩建项目，2 亿用于数字化系统升级与产线智能化改造项目，2.22 亿用于捷昌全球运营中心建设项目，3.52 亿元用于补充流动资金。其中实控人胡仁昌认购金额在3000-5000 万元，认购数量不超过公司已发行股份的2%。

　　事件点评

　　智能升降桌渗透率快速提升，再扩产能加固护城河北美亚马逊、facebook 等互联网巨头正在掀起一股基于人体工程学设计理念的办公桌椅热潮;国内IT 互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业颈椎病患者呈现低龄化趋势。随着人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求，智慧办公市场的规模也在快速提升。公司与北美办公家具巨头海沃氏、Steelcase、赫曼米勒等合作也在逐步加深。本次增加95 万套智慧办公驱动系统产能，有助于增厚公司经营业绩，抢占更有利的市场位置。

　　发力欧洲线性驱动市场，完善全球化市场布局公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等)，正加速对海外市场的开拓。目前超过60%收入来自北美市场，作为线性驱动技术发源地的欧洲市场将成为下一步市场开拓的重点。本次募集资金将会在欧洲设立运营中心并建立本土化营销团队，在进一步提升为当地客户提供专业化服务能力的同时，能够及时从客户处得到产品的反馈信息，根据客户需求不断改进产品设计、提升产品性能、满足客户的个性化需求，从而提升公司产品的市场竞争力。

　　盈利预测及估值

　　预计2020-2022 年净利润分别4.46 亿元、5.43 亿元和7.05 亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%，CAGR 为35%。目前股价对应的PE 为21 倍、17 倍和13 倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性，我们给予公司0.8 倍peg，对应目标PE 为28 倍，目标价为70.28 元/股。给予买入评级。

　　股价催化剂

　　1)欧洲、北美或国内市场取得重大突破;2)中 美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期。

　　风险提示

　　1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中 美关系再度恶化导致关税税率提高 或重新申请关税豁免不成功。