瑞可达科创板IPO获上交所审理 保荐机构为东吴证券(2)

　　从销量来看，公司的通信连接系统由于5G产品出货量的提升实现了突破，但新能源连接系统的销量增速较为缓慢。且由于2019年新能源汽车补贴政策的退坡，给公司新能源连接系统的销售带来了一定困难。

　　但新能源行业是未来汽车行业发展的结构性机会，加上公司在高压大电流连接器技术的领先，公司未来在这方面业务的营收能保持稳定增长。

　　技术乃新能源业务突破口

　　瑞可达三年一期的营收分别为4.2亿元、4.5亿元、5.08亿元以及3亿元，同比增速分别为36.70%、7.04%、12.98%、32.06%，稳定增长。其中新能源连接系统的营收出现波动，由于5G基站大量的建设，5G基站连接器的需求上升，公司产品的结构重心渐渐转向了通信连接系统。2017-2019年三年来，通信连接系统的营收占比从27.36%提升至42.24%，这样的变化源自于公司5G射频连接器技术的领先。

　　研发技术一直是电子元器件公司的核心竞争力，公司九成的收入来自于自主研发的核心技术，在板对板射频连接器技术与高压大电流连接器技术都处于国内领先水平。2017-2019年的研发费用分别为3059.89万元、3058.60万元、3445.40万元。

　　公司与可比公司毛利率对比

　　瑞可达的整体毛利率略高于可比公司毛利率，2018年年度有所下滑，之后逐渐回升。我们从两项主营业务的毛利率来找找原因。

　　公司2017-2019年，通信连接系统业务的毛利率分别为25.94%、28.41%、38.55%，呈上升趋势。新能源连接系统的毛利率分别为37.26%、29.15%、23.37%，年年下滑。2018年新能源连接系统销售占比的扩大，拉低了公司的整体毛利率。

　　新能源连接系统毛利率降低的原因来自两方面，第一，由于2019年新能源汽车补贴政策的退坡，产品开发难度的加大，使得生产成本不断上升。第二，市场竞争加剧，公司不得不降低售价，导致了毛利率不断下滑。从2020年1-6月的毛利率21.4%来看，仍然在下滑，公司面临成本与销售两方面的挑战。

　　而新能源业务的突破口还是在技术，目前新能源汽车面临的问题是快充技术，这依赖于高压充电与充电桩的发展，公司在高压大电流连接器方面并不落后，且有核心技术支撑，若之后能在换电、快充等新技术路径上抢占先机，是有利于公司进一步扩大市场的。