空胶合板多纤维板

　　上周，纤维板、胶合板好戏轮番上演。纤维板期价较现货贴水幅度较高，23日现货商大举做多纤维板主力1405合约，当日FB1405合约最高价至75.7元/张，24日资金急撤，期价回吐了前日的部分涨幅，26日空头砸盘跌停。胶合板之前并没有受到纤维板剧烈波动的干扰，呈弱势振荡格局，26日、27日空头大额资金连续入场，胶合板跌势凶猛。

　　需求淡季，甲醇急跌

　　冬季为“两板”的需求淡季，目前广州地区的纤维板贸易商基本处于半休状态。前段时期，甲醇期价疯狂上涨，甲醛企业利润受到严重挤压，最初甲醛会被动跟涨，但是近期甲醛企业开始对甲醇产生价格抵触情绪，装置停工率增加，对甲醇的签单量较少。短短半个月，甲醇主力1405合约价格跌破3000元/吨，上周跌幅达2.43%，江苏地区甲醛价格也从1900元/吨的历史高位，下跌至1750元/吨。通过甲醇制甲醛，甲醛制胶黏剂的传导作用，甲醇期价与“两板”期价产生联系。在缺乏资金炒作的情况下，仅仅从基本面来看，甲醇期价的走向对“两板”有很大的同向指引作用，预计甲醇近期的弱势行情将制约“两板”上行的空间。

　　现货市场不透明，“两板”走势分化

　　目前，“两板”市场上没有权威的历史价格，大商所公布的“两板”现货报价中以大品牌居多，导致了现货价格虚高。从“两板”市场特征来看，市场以民营小企业为主，由于不存在品牌营销等宣传成本，小企业符合交割标准的“两板”报价可能要比大商所公布的现货报价低很多。

　　这一现象对胶合板的影响较大，在“两板”的用料配方中，胶合板的用胶量远远少于纤维板，因此小企业小品牌的产品符合E1级环保标准的可能性比较高，也就是说，小品牌也能参与到交割环节中，这使得胶合板的期货价格向小品牌或者全国最低价收敛。目前来看，临沂地区E1级15mm细木工板报价最低，税前90元/张左右的报价不在少数。山东地区是胶合板的第一生产大省，产量占全国的28%。因此，在交割有利可图的情况下，可以通过期货市场大举做空胶合板。

　　纤维板因为胶黏剂含量高，小品牌在质检时可能无法通过，因此需要参考大品牌现货报价。纤维板主要产销区在两广地区，占全国产量的20%，纤维板可以参考广州地区大品牌的现货价格。目前，广州地区丰林牌E1级15mm的税前现货报价为80元/张，虽然低于80元/张的中纤板也可能交割，但是相较于胶合板，空头在纤维板上发挥的空间并不大。

　　资金引导为主，多纤维板空胶合板

　　由于报价基数低、缺乏现货价格指引等特征，“两板”期货在上市初期受资金面影响较大，预计近日仍然以资金引导为主。基于以上分析，胶合板有向小品牌或全国最低价收敛的特征，而纤维板因为质检难度高，表现相对坚挺，在此逻辑的支撑下，建议投资者采取买FB1405合约卖BB1405合约的套利操作。 （作者单位：华泰长城期货）