锂电池隔膜行业概念股解析

　　锂电池隔膜行业概念股

　　一、锂电池隔膜行业极具投资价值

　　锂电池产业链具备投资价值。在《谁能成为中国大陆的新普——锂电池行业系列报告之一》中已经就锂电池产业链的投资价值进行了论证。从全球来看，锂电池的需求量随着应用领域的不断扩大而逐年递增，整个锂电池产业链将持续受益。

　　隔膜行业在整个锂电池产业链中最具投资价值。锂电池的主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜。其中，隔膜成本约占锂电池成本的20%-30%，毛利率可达60%-70%，是四大主要材料中毛利率最高的产品。整个锂电池产业链中具体子行业的投资价值由其应用价值和技术难度共同决定，而隔膜二者兼备：一方面，隔膜对提高锂电池的综合性能具有重要作用；另一方面，隔膜的生产具有极高的技术壁垒。

　　1、隔膜对锂电池的综合性能具有重要作用

　　隔膜对锂电池综合性能的重要作用具体体现在以下三个方面。

　　 隔离电池正负极：隔膜本身不导电，可以阻止电池内电子穿过，以防止两极接触而造成短路。

　　 允许锂离子通过：隔膜上的微孔可以允许锂离子在正负极之间传输，完成电化学充放电过程。

　　 防止高温引起的电池爆炸：电池过热时，隔膜上的微孔关闭，阻止锂离子通过，电池内阻升高至2KΩ，强制电池停止充放电进程。

　　2、锂电池隔膜的生产具有极高的技术壁垒

　　锂电池隔膜需要具备的诸多特性，对其生产工艺提出了一定的要求，从而决定了其较高的技术壁垒，而生产工艺包括造孔工艺、生产设备和产品稳定性，其中造孔工艺最具技术壁垒。

　　锂电池隔膜造孔工艺分为干法单向拉伸、干法双向拉伸和湿法工艺。干法单拉技术的专利由美国Celgard研发和掌握，日本UBE向Celgard采购了该技术。经过几十年发展，这一技术在美国和日本已非常成熟。干法双拉技术是中科院化学所自主开发的工艺，部分专利授让于美国Celgard公司。湿法工艺的技术源头是日本旭化成。

　　二、我国隔膜行业未来

　　全球锂电池隔膜市场或将经受来自我国的低价冲击。我国隔膜厂商份额的提升，与不断提升的产品质量以及相对国外厂商较为低廉的价格密不可分。产品质量的提升表现为我国厂商对国际主流生产工艺的掌握和技术指标差异的缩小。在产品存在同质化趋向的情况下，国产隔膜相对同样规格的国外产品1/2-1/3的价格和国内厂商强力的销售支持将成为隔膜行业国产替代的最主要动力。我国隔膜厂商份额提升趋势仍将延续，世界锂电池隔膜市场或将经受来自我国的低价冲击。

　　 面对产业国际转移的机会，国内掀起了一波锂电池隔膜投资的热潮，但实际出货量将远低于投产产能。据统计，目前中国锂电池隔膜产能已达2.65亿平方米，截止目前公布的预计新增产能6.68亿平米，市场普遍认为，这将导致锂电池隔膜产能过剩。然而，以2011年为例，国内三家有实际产出能力的企业当年的出货量仅为3100万平方米，远低于国内现有产能。由于厂商设计产能的结构和市场需求结构的差异，且隔膜的生产经验和质量控制经验需要时间积累。因此，未来国内隔膜厂商的实际成品率可能远低于当前预计的成品率，实际出货量将远低于投产产能。

　　1、面对产业国际转移的机会，国内掀起了一波锂电池隔膜投资的热潮

　　据统计，目前我国锂电池隔膜产能已达2.65亿平方米，截止目前公布的预计新增产能6.68亿平米。由于隔膜生产线从投产到出货的时间最快1至2年就可以完成，如果国内其他厂商也以目前的速度投入到隔膜生产行业，实际的总设计产能将远高于6.68亿。

　　2、锂电池隔膜产能将面临过剩？

　　基于前述对全球锂电池隔膜需求的估计，如果上表中产能完全释放，将超出中国大陆乃至全球锂电池厂商的需求，将导致锂电池隔膜产能过剩。然而，以2011年为例，国内三家有实际产出能力的企业当年的出货量仅为3100万平方米，远低于国内现有产能。除了规划产能和实际建设产能可能存在的差异外，仍有多种因素会影响规划产能的实现。

　　首先，厂商设计产能的结构可能和市场需求的结构脱节。行业产能的增加并不意味着中高端市场有效供给的增加，价格低廉但是质量无法达到要求的产品，不能满足客户需求，并不构成有效供给量。具体表现在某些国产厂商的隔膜技术含量较低，无法打入高端市场、进入世界主流电池厂商的供应体系。国产隔膜目前的进口替代仍在低端的消费类电子领域，虽然低端市场确实可能存在产品过剩的情况，但这种情况近五年内在高端市场出现的概率很低。

　　 其次，实际产能达到设计产能存在较长时间，主要由于锂电池隔膜的生产经验和质量控制经验需要时间积累。在隔膜的生产过程中，除了前期设备的投入会导致一定的资金壁垒，生产过程中控制的精度对产品一致性和稳定性的影响非常大，而生产控制的精度需要企业生产经验的积累。目前开始投产的产能，从建设完成，到试运行，再到大规模出货，培养起较为成熟的生产控制能力，这一过程是无法一蹴而就的。

　　因此未来国内隔膜厂商的实际成品率可能远低于当前预计的成品率，实际出货量将远低于投产产能。主要原因包括以下三点。一是成品率较低，目前金辉科技的合格率约50%，中科科技（原新乡格瑞恩）生产合格率约40%，而这两家均为国内隔膜行业的龙头。二是尚不能生产较薄的隔膜，或是生产较薄的隔膜时稳定性较差。三是成品一致性和稳定性较差，具体表现为膜厚偏差较大，孔隙率不稳定。

　　3、拥有技术和渠道优势的厂商胜出

　　通过上述分析，在当前国内隔膜厂商大幅扩产的情况下，具有以下特质的厂商更有可能乘国产替代之风，将盈利能力维持在较高水平，成为我国隔膜行业未来的赢家。

　　 首先，已经在锂电池隔膜行业先行量产且获利，有更充分的时间和资金提升研发水平的厂商。研发实力很大程度上影响着隔膜企业的毛利率和长期竞争力。当其他后进厂商尚未掌握生产工艺，处在积累研发和生产经验的过程中时，进入隔膜行业较早的厂商存在一定的先发优势，可充分利用这一时间差和前期的获利加大在产品研发和工艺改进上的投入，通过在中高端市场对国外大厂商的替代在国际市场占得一席之地。

　　 其次，已经在电子薄膜行业有较为丰富的生产经验，开始进军锂电池隔膜行业的厂商。此类厂商切入锂电池隔膜行业的优势主要在于不同的电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性，具体可分为三点。首先，由于锂电池隔膜对设备和基体材料具有较高的要求，在与上游设备和原材料供应商的合作中，此类厂商在引进设备和材料、消化吸收有关技术、进行适当的技术改造和提高利用效率方面的优势将得以发挥。其次，在生产过程中，此类厂商可以利用已有的研发能力、人才储备、工艺控制经验和管理经验，能较快地将处于试制阶段的产品批量生产出来，并能保证产品质量的稳定性。第三，在下游电子行业的渠道和客户资源，以及在业内的质量形象，也能够帮助此类厂商在拓展新的下游客户的过程中事半功倍。

　　 第三，已经处于在锂电池产业链上的其他子行业中有一定口碑，掌握下游渠道和客户资源，开始进军锂电池隔膜行业的厂商。在目前全球2/3以上的隔膜是向中国大陆以外的电池生产厂商供应的情况下，建立和维护下游厂商的互信互利的供销关系尤为重要。通过锂电池正负极材料和电解液业务，已经对下游电池厂商的需求具备较为深刻的了解，具有畅通的需求沟通渠道、较高的服务意识和技术支持理念的公司，能够在进军隔膜行业时利用这种优势增加客户粘性。同时，原有的渠道管理经验尤其是良好的销售人员激励考核机制也可应用于新的业务渠道。

　　重点关注锂电池隔膜行业相关公司荐：002389南洋科技、000973佛塑科技、002108沧州明珠、002168深圳惠程

　　南洋科技（002389） 南洋科技是我国最大的电容器专用电子薄膜制造企业之一，业务涵盖电容薄膜、太阳能电池背材膜、锂电池隔膜、光学隔膜等领域。公司锂电池隔膜项目经过一段时间的投料试车运行，目前已经开始小批量生产并送样给客户试用，与其它企业相比，具有先发优势；其次，公司隔膜项目采用了国际领先的湿法双向拉伸工艺，因此运用该工艺的厂商能够更有效地提高产品和国外同类产品的技术指标差异。

　　佛塑科技（000973） 佛塑科技具有50年制膜经验，产业布局设计渗析材料、电工材料、光学材料和阻隔材料四大系列。公司与比亚迪公司于2006年2月合资组建佛山金辉。2011年11月16日，佛塑科技转让佛山金辉16%的股权，转让之后至今持有佛山金辉32.125%的股权，为佛山金辉的第二大股东（第一大股东一百工业目前持股33.375%）。其参股公司佛山金辉光电材料有限公司是国内第一家使用湿法工艺生产锂离子电池用隔膜的厂家，2011年产能为2500万平方米/年；二期隔膜项目4500万平方米/年，于2011年7月投产；三期项目2012年下半年投产，拟投资额12660万元，预计产能4500万平方米/年。目前佛山金辉的产品在消费类电子领域已经有一定市场，三期项目向动力锂电池领域推进。

　　沧州明珠（002108） 沧州明珠是国内目前最大的塑料管道及BOPA薄膜专业生产基地之一，主要生产经营聚乙烯压力管道、非压力管道和双向拉伸尼龙薄膜等产品。公司于2011年上半年取得对干法单拉隔膜技术的突破，300万平米试验生产线宣告成功，成为国内除了星源材质以外第二家掌握干法单拉隔膜技术的企业。2011年7月，公司公告了锂电隔膜产业化生产项目的增发预案，计划项目投资1.3920亿元，建成投产后年产能为2000万平方米，预计2013年开始贡献利润。

　　星源材质（未上市公司） 深圳市星源材质科技股份有限公司成立于2003年9月，主营锂离子电池隔膜的研发、生产和销售。公司设计制造了国内第一条具有国际先进水平的干法制备隔膜生产线，是当前世界上唯一同时拥有锂离子电池隔膜干法、湿法制备技术和生产线的企业。公司承担了国家863计划“锂离子动力蓄电池隔膜产业化关键技术研究”、国家火炬计划“高安全性锂电池复合隔离膜产业化技术”等项目，申请各项专利34项。2010年11月18日，公司在深圳市光明新区投资兴建的全国最大的动力锂电池隔膜制造基地——华南制造基地顺利投产。公司目前锂电池隔膜年产能4000万平方米；2012年预计投产一期工程5条干法生产线，年产能6000万平方米；2014年将完成二期7条干法生产线和1条湿法生产线，年产能达到2亿平方米。

　　中科科技（未上市公司） 新乡市中科科技有限公司为金龙精密铜管集团股份有限公司旗下子公司，主要从事新能源及相关材料高新技术领域的研发、生产和销售，产品包括锂电池隔膜、锰酸锂、磷酸亚铁锂、高容量负极碳等。2000年公司开始隔膜研发工作，采用干法双向拉伸工艺，主要应用于中、低端应用市场，目前已经建成并投产年产9000万平米锂电池隔膜生产线。

　　三、风险提示

　　随着国产化替代进程加速，可能导致隔膜产品单价下降速度超预期；下游锂电池行业增速减缓，或将影响对隔膜产品的需求。