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    综上所述，我们认为盈利情况良好、规模较大、高端产品占比较高的横店东磁将直接受益于高端软磁材料需求的大幅增长，业绩预期将有较大提升。
    5、永磁行业变数较大，稀土永磁行业或将重组
    5.1、铁氧体永磁行业现状
    我国现有铁氧体永磁生产企业200余家，其中年生产能力在1000吨以下的企业占75%，10000吨以上的企业仅有几家，约占3%，从全国范围看，扩建和新建的趋势还在延续。行业集中度很高，仅横店东磁一家铁氧体永磁产量即到达5.89万吨，占全球产量的8.16%。但由于我国大多数铁氧体永磁企业生产和测试手段落后、对技术创新重视度不高，故生产产品档次普遍较低，缺乏市场竞争力。
    由于国内铁氧体永磁企业技术水平低、产品差异性小，因而除少数龙头企业外，议价均能力较差。铁氧体永磁材料的价格优势，使得其在多数中低端应用领域替代品威胁较小；但随着电子产品向低耗能、小型化方向发展，钕铁硼等永磁材料在某些领域将对铁氧体带来一定的威胁。
    在行业内部规模较大的企业中，由于各自的销售渠道不同，彼此的竞争并不激烈且通常以合作居多，竞争主要来自一些新加入的小规模生产厂商；另外国内市场增长速度较快，也促使厂商更注重扩产的收获，同业竞争强度较弱。
    5.2、钕铁硼永磁行业现状
    目前国内生产钕铁硼磁体企业有220家左右，生产规模千吨以上的企业有中科三环、宁波韵升、安泰科技、正海磁材、太原刚玉等几家，生产规模上百吨的企业也仅有20 多家。一些占有上游矿产的大型企业开始涉足钕铁硼磁体行业，比如稀土巨头包钢稀土以及钨业龙头厦门钨业，两者的总产能将达到18000吨和3000吨。目前我国烧结钕铁硼磁体年产量将达到7万吨，占全球产量的75%；粘结钕铁硼磁体产量达到1 万吨，占全球产量的50%；年产值将达260 亿元，前6家公司产能占比达到25%，行业集中度很高。在所有220家企业中获得国际专利授权的企业只有5家，专利限制已成为制约钕铁硼行业发展的最大瓶颈。由于粘结钕铁硼重要原料MQ磁粉的专利保护和高垄断价位，导致粘结钕铁硼磁体下游应用受限、市场容量不高。
    钕铁硼永磁企业产能表
公司名称  现有产能在建或拟建   总产能 备注
            (吨)   产能(吨)      (吨)
中科三环  12000    6000         18000 现有烧结产能1万吨左右，粘结产能1500吨左右
宁波韵升  4800    1000          5800 现有烧结产能4500吨左右，粘结产能300吨左右
太原刚玉  4440 　               4440 1440吨钕铁硼项目已生产
包钢稀土  6000   12000         18000 现产能含09年收购的北京三吉利3000吨
正海磁材  3300    2000          5300 均为烧结钕铁硼
安泰科技  1300    1000          2300 现有烧结产能1000吨左右，粘结产能300吨左右
厦门钨业     0    3000          3000 在建
银河磁体   190     800           990 均为粘结钕铁硼，2013年全部建成
    5.3、铁氧体永磁低端替代，钕铁硼永磁行业或将重组
    受益于汽车、消费电子以及节能设备未来几年的高速发展，永磁材料产业复合增速预计将保持在15%左右，并且将向小型化、高性能和低能耗的方向发展，高端铁氧体永磁和高性能钕铁硼材料的市场空间巨大，中低端材料的市场空间将进一步缩小。
    稀土永磁钕铁硼材料中原材料的成本占比已提高至80%，其中稀土合金占产品成本的72.28%、纯铁占2.11%。将稀土资源提升至战略储备资源，控制稀土资源供给，并推出稀土“国22条”加速稀土资源整合，使得稀土价格延续了2010年初以来的上行趋势且增速在2011年有所加快。2011年初至今，主要稀土氧化物价格涨幅超过300%。国家对稀土行业的整合，使得钕铁硼磁体生产商对原料的议价能力进一步减弱；而中高端钕铁硼材料在节能电机、VCM以及环保领域属于必要性材料且订单充足，使高端钕铁硼企业具有相对较强的成本转嫁能力，可以在一定程度上忍耐原材料价格上涨。
    另一方面，由于2011年铁矿石价格上行动力不足，铁氧体永磁材料价格上涨空间较小。在普通电机、消费类电子和音响等中低端领域，钕铁硼永磁材料的价格弹性较高，两种材料价差增大将推动铁氧体永磁材料进行低端应用领域替代，进一步压缩钕铁硼企业在低端领域的生存空间；而在VCM、节能电机和新能源汽车等新兴领域，高端钕铁硼材料的价格弹性较低，铁氧体永磁的替代作用难以显现。
    最后，随着2014年以后MQ磁粉四方晶体结构的专利到期，由专利保护和高垄断价位而导致的粘结钕铁硼磁体下游应用受限将解除，粘结钕铁硼市场容量或将迅速扩张；而钕铁硼基本成分专利于2014年在全球范围内到期，将有助于我国钕铁硼永磁材料生产企业全面进军国际市场，并凭借原材料获取成本和技术等优势，在竞争中将占据优势地位。
    在这样的行业背景下，短期内，铁氧体永磁龙头企业或将因产品替代受益；而中长期内，中高端产品占比较高、国际竞争力强、规模较大的钕铁硼生产企业将在行业整合中占据有利地位，并通过向国际市场扩张，带来业绩的持续快速增长；另一方面，上游稀土资源巨头也将在行业整合的过程中向产业链下游扩张，进入稀土永磁行业，并依靠其资源优势，在行业整合中占有一席之地。
    5.4、相关上市公司比较分析
    5.4.1、铁氧体永磁相关上市公司比较分析
    目前国内铁氧体永磁材料相关上市企业主要有横店东磁、北矿磁材、中钢天源等，其中横店东磁为铁氧体永磁材料龙头，铁氧体永磁材料产能和技术水平均在行业内部遥遥领先。
    铁氧体永磁行业相关上市公司简介
名称      公司所在地   实际控制人  供货范围    总资产 净资产          主营业务
                                                (亿元)  (亿元)
横店东磁  浙江省东阳市 横店集团    国内(70%)， 37.6  27.5         单晶硅电池片(32%)，                            国外(30%)                     永磁铁氧体(29%)，
                                                                 软磁铁氧体(31%)
北矿磁材北京市     北京矿冶研究院  国内(87%)， 4.3  3.2         锌制品(36%)，永磁铁氧体(53%)，

                                    国外(13%)                    永磁磁器件(4%)，
中钢天源  安徽省马鞍山  中国中钢    国内(90%)， 4.4  2.5         四氧化三锰(40%)，永磁器件(24%)
                                    国外(10%)
    以上相关公司中，永磁材料的收入占比仅北矿磁材超过50%，另两家公司均为30%左右，且主要供货范围在国内，其中横店东磁主要经营铁氧体材料的生产，中钢天源偏重于下游永磁器件的生产，北矿磁材在生产铁氧体永磁材料的同时也在向下游永磁器件方向延伸。
    国内多数企业以TDK产品为标准进行模仿，但仅东磁集团的DM4350和DM4545技术性较高，可与TDK公司FB9N材料媲美。横店东磁作为行业龙头、技术领先者，06年以来毛利率一直处于30%以上的高位，远远高于其他公司；但由于其他铁氧体永磁生产企业革新技术、调整产品结构，公司铁氧体永磁业务毛利率呈缓慢下降的趋势，绝对领先的优势地位在减弱；北矿磁材的铁氧体永磁业务毛利率极低，且波动性较大，虽通过将高端产品比例提高到60%，使毛利率大幅提升，但由于产品缺少核心竞争力，毛利率水平仍落后于横店东磁，毛利率上行的空间有限。
    5.4.2、钕铁硼永磁相关上市公司比较分析
    目前国内主营钕铁硼永磁材料业务的上市企业较多，主要有中科三环、宁波韵升、太原刚玉、正海磁材、安泰科技、银河磁体等，其中中科三环为钕铁硼材料龙头，钕铁硼材料产能在行业内部领先，宁波韵升、太原刚玉紧随其后；正海磁材以新兴产业应用为主要突破口，银河磁体则在粘结钕铁硼的生产上占据领先地位。
    (钕铁硼永磁行业相关上市公司简介)

    (铁氧体永磁行业相关上市公司相关经营数据比较)

    中环三科、正海磁材、银河磁体三家公司钕铁硼业务均超过90%，宁波韵升和太原刚玉占比超过70%，安泰科技和包钢稀土为15%左右；中环三科、宁波韵升、银河磁体外销占比均较高，而太原刚玉和正海磁材则以内销为主，内销比例超过90%。从经营数据角度，几家公司各有不同的优势，这与几家公司产品的应用领域差异有关：中科三环钕铁硼材料产能领先，产品应用领域较广且较为分散；宁波韵升钕铁硼材料侧重于VCM领域，并向产业链下游延伸，形成“磁电机一体化”业务模式；太原刚玉产品偏重于中低端领域，同时经营超硬度材料业务；正海磁材产品主要集中在新兴领域，在新兴领域的应用超过50%；银河磁体的产品主要应用于光盘、硬盘驱动器领域。

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（南方财富网个股频道）

（责任编辑：张晓轩）