基于PB与ROE对股票价值的分析

股票在发行的时候每股的净资产可以保守的评估股票的价值，那么当PB大于1的时候，我们有什么理由买它呢？当PB值为2时，相当于我们用1元的价格买入只值0.5元的股票，我们之所以能用1元的价格买入目前只值0.5元的股票，是因为我们通过大量的分析得出结论，目前只值0.5元的股票将来的价值可能超过目前的价格，这里特别强调价格和价值，为了对股票的价值进行分析，这里引入ROE概念，ROE为净资产收益率，净资产收益率=净利润/股东权益，净资产收益率为一个企业最核心的指标。

如果一个企业净资产收益率每年平均保持5%的收益率，除非PB值小于1，要不我们没有任何理由买入它，因为目前的国债可以保障每年5%的收益，和通货膨胀相比较的话也基本持平，因为每年的通货膨胀基本也保持在5%左右。

现在我们来探讨一下一个企业每年的净资产收益率分别为10%，15% ，20%， 25%以及30%，这里举例目前拥有的股东权益为1元，如果净资产收益率分别为10%，15% ，20%， 25%以及30%，按十年为一个周期进行分析。 

通过上述表格可以很明显的看出来如果一个企业的净资产收益率每年保持10%的收益，那么在10年后1元钱可以值2.5937424601，减去本金1元，就是说赚了1.5937424601,这个是每年保证有10%的收益率计算出的结果，如果我把这1元钱投入国债那么每年按照5%收益计算（国债历年平均收益为5%），那么10年后可变为1.62889462677744140625,当然了1元钱投入股市比投入国债的收益比率为1.447575，由此计算得出，如果一个企业每年可以保证10%的净资产收益率，那么我们当前买入的价格超过1.447575PB为高估，相反，低于1.447575为低估。 

同理得出，净资产收益率为15% ，20%， 25%，30%在十年后的股东权益分别为见下表： 

 大家知道目前贵州茅台600519每年的净资产收益率可以保持在每年30%，那么按照8.46306PB买入的价格计算，茅台的目前价格为129.7387为正常估值价格，目前市价为143.83，所以为高估。如果不考虑通货膨胀等因素，茅台估值为211.336，当然了，这个是十年后的计算，按这种算法十年可挣67.5元，但你要考虑你是投入了143.83元十年才挣67.05，也就是说投入1块钱，十年后总资产为1.4661元，相当于每年4分钱的复利利息，稍微比存银行强点，（目前银行年利息为2分多点）比国债还差（国债复利5分，基金国债保守估计也差不多是这个利率水平），那么现在以143.83买入贵州茅台有什么意义呢？ 

现在我将对建设银行进行价值分析： 

建设银行如果每年保持平均净资产收益率为18.05%的前提下，以股东权益为1元计算，那么十年后值5.25605，根据计算对应目前PB为3.226（跑赢国债及通货膨胀），目前PB为2.18,建设银行股价低估。现在我们来计算一下收益，就是说用2.18元买入目前值1元的价格，那么十年后的收益为5.25605-2.18=3.07605，3.07605/2.18=1.411,通过计算可以得出结论，目前投入1元，按净资产收益率为18.05%计算，十年后总资产为2.411元，其中年复合增长利润大概在9%左右。假如十年后股价保持2.18PB 那么10年后净挣5.25605倍，对应年复合收益率为20%-25%之间。

2010-04-24 BY小强