凝血因子概念股龙头：双鹭药业（002038）

　　双鹭药业深度报告：创新搭平台，双鹭再腾飞

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平 日期：2015-11-27

　　合作研发布局未来，新领域具备想象空间。致力于研发和生产平台整合，为中长期布局，获得来那度胺、达沙替尼两大仿制药，储备疫苗、单抗、糖尿病、计生药物、呼吸系统新剂型和玻尿酸等，参股涉足医疗美容、精准医疗和慢病管理等领域，极具想象空间。

　　贝科能利润率提升，招标大年二线品种发力。贝科能新签经销协议，利润分成比例提高，15年利润恢复增长。扶济复、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二线品种处在快速成长期，受益于招标推进，放量可期，未来将逐步摆脱单一品种的依赖。

　　两大储备品种上市在即，再造一个双鹭。重磅品种来那度胺（14年全球销售50亿美元）和达沙替尼（13年全球销售15亿美元）绕过原研药专利，前者为国内首仿，与原研厂商共享全球市场，16年两者即将获批上市，带来业绩估值双提升，预计五年内有望实现5-10亿收入规模，再造一个双鹭。

　　给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.06、1.18、1.42元，对应2015年11月26日收盘价34.11元，市盈率分别为32，29和24倍。在同类公司中估值偏低，公司短期业绩受到单一品种贝科能的拖累，储备多年的新药和创新布局即将兑现，考虑到潜在业绩弹性，给予目标价47.2元，对应2016年40倍PE。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：（1）招标降价幅度大于预期;（2）新药审批进度低于预期;（3）新药研发风险。

　　投资者可以对双鹭药业进行关注，从而进行有利投资。