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光伏概念股龙头:金风科技(002202)

2017-11-14 09:18 新浪财经

  金风科技:前三季净利润同比增长7.3%,在手订单接近历史高位

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2017-11-02

  结论与建议:公司今日发布17Q1-3 业绩报告, 报告期实现收入170.07 亿元(YOY+0.2%),实现净利润22.96 亿元(YOY+7.3%),符合预期。单季度看,公司3Q 实现收入71.67 亿元(YOY+18.58%)、净利润11.63 亿元(YOY+1.68%)。,主要原因是公司对Apple 公司转让的风电场资产完成交割,贡献税后净利润4.6 亿元,以及确定部分股权投资收益。

  预计公司17-18 年分别实现净利润32.74 亿元(YOY+9.19%)、34.72 亿元(YOY+6.06%),EPS0.92、0.98 元,当前A 股价对应17-18 年动态PE 为16X、15X,公司是当之无愧的行业龙头,但鉴于风电行业整体出现下滑,暂给予“持有”建议;H 股股价对应17-18 年动态PE10X、9X,同样给予“持有”建议。

  ? 毛利率基本持平,费用率增加1.59pct:财务指标看公司17Q1-3 综合毛利率30.2%,同比基本持平,虽然风机销售毛利率同比有所下滑,但风电场开发及风电服务毛利率上升,总体来看公司整体毛利率一直表现稳定;费用率看,17Q1-3 综合费用率19.11%,同比增加1.59pct,主要是研发投入及存量风电场导致财务费用增加,未来费用率有望保持此水准。

  ? 风电消纳比例持续改善,利好公司未来业绩:前三季度全国风电利用小时1386 小时,同比增加135 小时。今年以来西北地方风电消纳显著改善,前8 个月新疆风电设备平均利用小时数为1,267 小时,同比增加236 小时,弃风率同比下降12 个百分点,至29.5%。2017 年上半年国内风电消纳显著改善,限电率13.6%,相较于2016 年全年下降7 个百分点,也低于2015 年15%的水准。

  ? 自营风电场稳步发展,新增规模多在非限电地区:前三季度,公司已经并网的自营风电场权益装机容量3,710 MW。其中43%位于西北地方,33%位于华北地区,16%位于华东及南方地区。报告期新增并网的权益装机容量为132MW,主要位于华东及南方地区等非限电地区,对于风电场业绩增长有积极帮助。

  ? 在手订单合计15.4GW,接近历史高位:截至2017 年9 月30 日,公司待执行订单总量为9623MW,分别为:750KW 机组6MW,1.5MW 机组1143MW,2.0MW 机组5104MW, 2.2MW 机组330MW, 2.5MW 机组2765MW,3.0MW 机组78MW,3.3MW 机组145.2MW,6.45MW 机组38.7MW,6.7MW 机组13.4MW。

  除此之外,公司中标未签订单5760.05MW,包括1.5MW 机组279MW, 2.0MW机组3718MW,2.2MW 机组250.8MW,2.5MW 机组857.5MW,3.0MW 机组354MW,3.3MW 机组178.2MW, 6.45MW 机组122.55MW,在手订单共计15383.35MW,包括海外订单980.5MW。

  ? 盈利预测:预计公司17-18 年分别实现净利润32.74 亿元(YOY+9.19%)、34.72 亿元(YOY+6.06%),EPS0.92、0.98 元,当前A 股价对应17-18 年动态PE 为16X、15X,公司是当之无愧的行业龙头,但鉴于风电行业整体出现下滑,暂给予“持有”建议;H 股股价对应17-18 年动态PE10X、9X,同样给予“持有”建议。

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