二季度
基金投资转风向：进攻型投资、主题化投资将重新转向价值型投资
德胜基金研究中心分析师江赛春日前指出，从
基金公司已披露的二季度组合报告中可看出，二季度基金投资风向发生了明显的转变，基金集中增持大盘蓝筹股，而中小盘股则受到减持。
半数基金减仓避险
江赛春指出，自5·30大跌以来，不少基金显示出主动减仓的迹象。从基金总体增减仓来看，老基金总体表现为减仓，基金在近一段时间的震荡市中，总的操作方向是减仓以降低风险。数据显示，143只基金中，
股票仓位比例下降的比例大致与股票仓位增加的比例相当。15只配置混合型基金中，有12只基金减仓，是仓位变动最显著的基金类型。
从具体的基金来看，仓位增减10％以上的基金数量仍然大致相当，凸显出基金之间的分歧。封闭式基金增仓较明显，多只封闭式基金二季度仓位大幅增加。总体而言，增仓基金主要是由于其一季度仓位较轻。相比之下减仓基金的减仓力度更大，多从80％－90％的仓位水平下降到60％－70％，属于主动减仓回避风险。
从基金公司角度看，长信、博时、申万巴黎、中信天治等基金公司旗下基金减仓较普遍；而
长城基金、
东吴基金、
鹏华基金等则加仓明显。明显减仓的基金公司大致有两种类型，一是投资一贯较稳健注重控制风险的基金公司，二是投资灵活度很高仓位变化快速的小基金公司。
在市场震荡期，基金仓位水平高低对基金抗跌性有很大影响。高仓位的基金不可避免有较大的净值波动风险，这是保守型投资者应该注意的。
重仓股向主流蓝筹集中
江赛春指出，从2季度季报的重仓股组合信息来看，基金重仓股变动的方向总体是向主流蓝筹股集中，同时进行较大规模的持仓结构调整。
在基金持有市值最大的10大重仓股中，银行、保险股占到4只，加上券商股中信证券，
金融股可以说是基金持仓的重中之重。此外地产、钢铁、消费也是基金二季度持股重点。
而这十大集体重仓股也是二季度基金增持最集中的股票群体。其他增仓量大的股票也集中在银行、地产、钢铁行业。可见，二季度基金持仓调整的倾向之一是向主流蓝筹板块集中，主要是银行、地产、钢铁等大市值蓝筹股。
大盘蓝筹型的基金在震荡市中表现出良好的抗跌能力，这一投资方向在三季度也仍然会成为基金的主流。
业绩重新成为关注重心
江赛春指出，在二季度报告中，两个方面因素成为基金关注重点。一是市场的估值水平，二是上市公司的盈利增长。
5·30大跌前一段时间，市场估值偏高是基金季报中普遍认同的观点。虽然近一段时间的市场下跌已经略微降低了估值水平，但估值偏高仍然是三季度以至下半年A股市场波动的主要风险来源。兴业趋势基金认为，市场整体估值水平已经不低，同样的股票A股相比较H股已经出现比较明显的溢价。博时主题基金认为，经济的成长和上市公司利润的增加虽然超出预期，但现有估值水平仍然偏高。上投优势基金认为，由于市场整体估值水平偏高，通过价值投资和国际估值比较挑选优势企业的难度加大。从策略角度看，警惕高估值风险是下半年基金投资应有的谨慎心态，这将促使基金回归业绩为重心的价值投资。
上市公司盈利增长成为缓解高估值压力的主要关注点。一个估值水平高企的市场，需要盈利水平的增长来支撑。荷银精选基金经理认为，从上市公司的半年报预增情况来看，2007年全年保持40%以上的业绩增长问题不大，但在下半年应当开始考虑2008年业绩能否继续高速增长问题。从这一角度看，下半年又是对2008年布局的重要时期。上投优势基金认为，那些估值处于安全边界、业绩稳步提升的绩优蓝筹和二线蓝筹会变得更有吸引力。业绩增长是股票投资的永恒主题，在二季度已成为基金的共识。但如何发掘未来持续业绩增长的股票，则是对基金经理选股能力的考验。
基金在行动上和策略上都已经表明，基金投资的风向已经转变。上半年的进攻型投资、主题化投资将重新转向价值型投资，谁的研究能力强，谁的风险控制能力强，谁就将把握三季度以至下半年投资的主动权。
证券日报 秦 炜
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