调整行情中指数基金表现不佳 两种操作策略可供选择

　　指数基金是今年上半年股票型基金中表现最为出色的分类品种之一，被动跟随指数投资而非主动择时择股操作使该类基金充分分享了牛市行情带来的丰厚收益。不过，当5月底股市展开调整行情后，我们发现指数基金被动投资的风险同样开始显现，跌幅明显大于风险管控能力更强的主动管理型股票基金。从降低基金组合风险的角度出发，我们认为持有指数基金的投资者在此市况下有两种操作策略可供选择。
 
　　今年上半年，多数股票型基金在大部分时间内跑输大盘，被动跟随指数投资的指数基金因此成为大赢家，其净值增长率长时间高居各类基金排行首位，尤其是深圳100指数基金及上证红利指数基金表现最为突出。但自5月底股市行情由升转跌后，主动管理型基金通过防御性的持仓调整部分抵御了市场的系统性风险，净值表现相对平稳；指数型基金则因完全复制指数及几近满仓操作的产品特性而随大市呈现净值大幅波动的情况。
 
　　以5月29日至7月11日收盘指数基金的绩效统计显示，可比的16只基金中仅银华道琼斯88及易方达50指数两只增强型指数基金净值逆市上涨，其余14只品种全部下跌，跌幅最大的友邦华泰上证红利ETF及华夏中小板ETF跌幅超过10%，高达15.3%及12.94%，跌幅最小的华夏上证50ETF下跌2.12%。可以看出，指数基金固然在市场上涨阶段能够充分分享牛市收益，但在行情调整中却难有作为，投资该类基金需要完全承受市场系统性风险。
 
　　因此，如果投资者在基金组合中配置了相当比例的指数基金，在行情调整中进行适当的持仓调整，以降低基金组合风险就显得非常有必要了。以目前的市况而言，我们认为对指数基金的操作有两种策略可供选择。
 
　　★ 策略一：将指数基金转换成低风险特质偏股型基金
 
　　第一种方法是将指数基金直接转换成风险管控能力较强的偏股型开放式基金。在近一个多月的调整行情中，大盘重心整体下移，但市场结构性调整的矛盾更为突出，大盘蓝筹股走强而中小盘股走势趋弱，二八行情再现。在此市况下，一些选股能力突出的主动管理型基金有望相对大盘实现超额收益，低风险特质的偏股基金通过防御性的持仓结构调整以部分抵御市场系统性风险，因此，将指数基金转换成优质的主动管理型基金在当前的震荡行情中可能取得更好的效果。
 
　　★ 策略二：进一步降低股票基金投资比例
 
　　第二种方法是进一步降低股票基金的投资比例，基金组合中仅留下30%左右的指数基金，其余资金配置在打新股债券基金、货币市场基金等低风险基金中。通过以上操作，基金组合因高风险股票基金持有比率削减而大幅降低，持有一定比例的指数基金又能在股市转强的情况下不致完全踏空行情，低风险、低成本、高流动性的债券基金及货币基金也很容易通过基金转换的方式向高风险基金进行转换。

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