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桃李转债754866值得申购吗?

2019-09-20 09:30 东方财富网

  9月20日,桃李转债 113544 (正股:桃李面包 603866)进行申购,行业:食品制造业,无担保AA评级,评级一般,以9月19日收盘价来看该转债转股价值100.90,给予8%的溢价,集合竞价预估109元上下,破发风险较低,建议申购。

  发行条款

  1.债券评级:AA,无担保,辽宁民营企业(转债评级尚可)。

  2.发行规模:10亿(规模较大)。

  3.票面利率:0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,10%(含2%),共15.3%(利率较低)。

  4.股价下调:30~15~85%(比较严苛)。

  5.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)。

  6.有条件回售:2~30~70%(中规中矩)。

  7.有无网下:无。

  8.当前转股价值:约100.9。

  公司基本面

  桃李面包(603866.SH)是国内知名的烘焙食品企业,经营模式为“中央工厂+批发”,主要产品为“桃李”品牌面包。分产品来看,2018年公司面包及糕点的销售收入为47.29亿元,占营业收入的97.84%。分地区来看,2018年公司东北地区销售收入为23.33亿元,占营业收入的48.26%,华北地区销售收入为11.24亿元,占营业收入的23.27%。

  截至2019年6月末,公司的第一大股东是吴学群先生,吴学群先生持股比例为24.96%。公司的实际控制人是吴学群、吴志刚、吴学亮、盛雅莉和吴学东五人,五人已签署一致行动人协议,合计持股比例为72.44%。

  公司2018年实现营业收入48.33亿元,同比增长18.47%,增幅小于2017年增长的23.42%。实现归母净利润6.42亿元,同比增长25.11%,增幅大于2017年增长的17.85%。

  单季度拆分来看,公司2Q2019实现营业收入14.16亿元,同比增长20.19%,增幅大于1Q2019增长的15.52%。实现归母净利润1.83亿元,同比增长17.89%,增幅大于1Q2019增长的12.11%。

  从估值水平来看,募集说明书公告日的前一日(2019年9月17日),公司股票的市盈率(TTM)为45.3X,显著高于近三年平均值(40.3X),市净率(LF)为9.5X,显著高于近三年平均值(8.2X)。

  申购建议

  桃李面包总股本3.43亿股,前五大股东持股比例72.44%。如果假设原有股东50%参与配售,那么剩余5.00亿元供投资者申购。假设网上申购户数为60万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.083%附近。考虑到当前转债平价略低于面值,但公司资质优良,盈利能力稳健,建议积极参与一级市场申购,二级市场可以配置。

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