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三只松鼠再闯IPO 质疑声未断

2019-05-15 08:17 金融界

  早在2017年3月三只松鼠股份有限公司(简称:三只松鼠)就向证监会递交招股说明书,但在同年10月21日“中止审查”,12月8日“取消审核”后,终于再次来到了发审委大门前:5月16日将再次上会。记者注意到,近几年虽然业绩出现几何式增长,但飞速成长背后,同业竞争明显加剧,市场质疑不断,三只松鼠能否保持业绩的快速增长还是未知数。

  高增长持续性存疑

  三只松鼠招股书数据显示,2014年-2017年上半年,公司实现营业收入9.24亿元、20.43亿元、44.22亿元、28.94 亿 元 ;同 期 净 利 润 分 别为-1286.49万元、897.39万元、2.37亿元、2.41亿元。公司业绩几何式增长背后,成长持续性备受关注。

  可以看到,2014年-2016年,三只松鼠业绩每年保持翻番状态,而净利润增长更是快速,2015年公司净利润实现扭亏,2016年同比增速高达25倍之多。2017年上半年,公司在营业收入仅为2017年全年65%背景下,净利润已超过2017年全年。然而业绩高速增长背后,持续性却遭到业内质疑。

  从同行业上市公司来看,洽洽食品(21.40 -1.25%,诊股)2017年净利润出现下滑,2018年有所回升;好想你(9.99 -1.09%,诊股)2018年净利润同比增速为21%;桂发祥(13.00 -1.59%,诊股)2017年业绩微增,2018年业绩出现下滑;盐津铺子(33.41 -1.88%,诊股)2017年业绩明显下滑,2018年出现微增。从同行业来看,近几年业绩普遍不佳。在此背景之下,公司却逆市实现高增长。有行业人士指出,随着行业的发展,同行竞争日益加剧,将进一步导致相关企业市场份额以及盈利能力波动。三只松鼠在业绩基数达到一定程度后,或将面临增长难题。

  产品渠道单一藏风险

  除业绩高增长能否维持外,三只松鼠单一产品占营收比例过高,以及销售渠道单一的问题同样受到业内质疑。

  从主营业务来看,目前三只松鼠七成营收来自于坚果产品。招股书显示,2014年-2017年上半年,坚果产品销售收入分别为8.12亿元、16.4亿元、30.78亿元、19.74亿元,占主营业务收入的比重分别达到 87.85% 、 80.44% 、 69.83% 、68.51%。

  此外,不仅坚果产品销售占营收比例过大,三只松鼠单销售渠道集中度也相对较高。招股书显示,2014年-2017年上半年,公司前五大销售平台营业收入占总营收的比重 分 别 为 96.53% 、 95.06% 、89.71%、90.41%,其中通过天猫商城实现的销售收入分别占营业收入的 比 例 高 达 78.55% 、 75.72% 、63.69%、55.22%;此外,通过京东商城实现的收入占比也在10%左右。

  有市场人士质疑,三只松鼠单一产品销售占比过大存在明显风险。坚果类产品并无过高门槛,市场同质化竞争强烈。如遇到其他竞争对手冲击,恐将导致公司销售大幅下滑,从而影响业绩。同时,公司线上销售占比持续高企,押注线上销售同样存在一定的风险。

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