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鲁西化工000830投资建议

2021-02-23 15:29 南方财富网

  点评:

  本轮丁辛醇行情起步于去年Q4。丁辛醇历史上属于波动较强品种。本轮产品价格自2020 年4 月初见底随后开始企稳反弹,进入四季度,受上游原油价格上涨带动,丙烯原料价格上涨,同时下游需求紧张影响,国外疫情反复也促使国际订单转移至国内,使得丁辛醇价格开始大幅上涨,正丁醇华东地区价格从6450 元/吨涨至9350 元/吨,涨幅达45%,辛醇华东地区价格从7325 元/吨涨至12000 元/吨,涨幅达64%。

  供需格局持续改善,春节后丁辛醇价格跳涨。春节后,正丁醇华东地区价格跳涨20%,涨至13850 元/吨,辛醇价格涨至15500 元/吨。我们认为这是供需多方面共同作用的结果。首先春节期间原油等大宗商品价格持续走高,两油均破60 美元大关,成本端抬头助推原油及其衍生品价格上涨,给予市场信心。另外历年来,丁辛醇装置都有春季检修的传统,按计划中海壳牌将在3 月检修,天津渤化永利也将在1-2 季度检修,这就给本就供需紧张的市场提供价格支撑。同时海外方面,受美国严寒风暴影响,德克萨斯州和路易斯安那州大量乙烯、丙烯产能和催化裂化产能停车,多家工厂被迫低负荷运营。由于美国90%的丁辛醇产能均在环墨西哥湾,受风暴影响,至少2 套丁辛醇装置出现减产。预计美国产能损失量将大部分由中国弥补,对丁辛醇出口有正向刺激作用。同时正丁醇下游丙烯酸丁酯节后跳涨1100 元/吨,辛醇下游DOTP 跳涨1750 元/吨,显示丁辛醇产业链价格传导较为良性。

  公司丁辛醇产能位居全国第一,有望直接受益高弹性。目前全国共有丁辛醇产能505 万吨,鲁西化工75 万吨位居全国第一。按照我们测算,产品涨价1000 元/吨,会增厚公司利润5.6 亿元,有望受益高弹性。

  投资建议:公司是崛起中的综合性化工平台,已逐步形成了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的产业链条,顺周期发展机遇下,多产品价格提升有望持续增厚公司利润;积极投资布局新项目,有望打开公司长期成长空间。预计公司20-22 年实现归母净利润8.2 亿/19.9 亿/26.1亿,EPS0.56/1.05/1.38,对应PE29.0/15.4/11.7 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新项目开工不及预期,原油价格波动,需求不达预期