1.31铜期货行情：消费复苏需要缓冲时间 铜价存在回落风险

　　【铜】

　　逻辑：春节假期后，消费复苏需要时间缓冲，叠加过热情绪回落，铜价存在回落风险。

　　盘面情况：昨日铜价如预期回调整理，主要原因是情绪回落叠加需求回暖需要一定的时间， 短期仍在累库周期内。假期期间，欧洲央行表示继续加息 50bp 仍然是当前较为合理的选择，同 时联储 2 月加息临近，即使加息 25bp 也对美元起到支撑，节前宏观过热情绪回归理性。节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期，而从现实来看，消费复苏需要缓冲时间，市场也需要现实加以验证来提振信心。

　　供应端：冶炼产能处于低位，节后将陆续回升。加工费回升至 82.2 美元/干吨，秘鲁的 Las Bambas 和 Antapaccay 铜矿受到动乱影响，或影响全球 2%的铜矿供应，矿端受到较强影响;但 中国进入春节假期，各地冶炼厂进入放假模式，冶炼产能削减的更多，由此加工费反而回升。 但假期过后，冶炼端陆续恢复运营，矿端产出持续受阻，料加工费短期高位整理，中期仍有下行空间。

　　需求端：春节期间，需求下降至低位，市场交投十分清淡，节后陆续回升。电解铜制 杆周度开工率录得 25.57%，较上周下滑 23.45 个百分点，下游开工率下降至低位;精废价差扩 大，精铜替代性减弱。料节后，市场需求有所回升，但短期回升速度较慢，库存仍处于累库周期。

　　【铝】

　　逻辑：供需延续双弱+成本支撑+宏观转淡，铝价区间内偏弱运行。

　　盘面情况：铝价节后进入整理期，录得小幅回落。假期期间，欧洲央行表示继续加息 50bp 仍然是当前较为合理的选择，同时联储 2 月加息临近，即使加息 25bp 也对美元起到支撑，节前 宏观过热情绪回归理性。节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期，而从现实来看，消费 复苏需要缓冲时间，市场也需要现实加以验证来提振信心。

　　节后第一周冶炼厂复产效率偏低，复产进度相对较慢，供应回升较慢。需求端下游工厂开 工率回升速度较慢，社会库存和交易所库存大概率延续累库周期。成本端，成本内外劈叉，国 内总体持稳，海外天然气价格偏弱运行，海外成本支撑减弱。