盘江股份：资产注入提速绩优蓝筹新生
整体上市前，公司沦为集团的洗煤厂，无法享受煤炭行业的高景气。目前盘江股份拥有两个煤矿和四个选煤厂。煤矿包括火铺矿和老屋基矿，核定产能为210万吨。2007年公司的煤炭产量仅为168.07万吨，07年关联交易15.04亿元，超过了其2007年底的净资产额，关联交易占公司总营业成本约为72.9%。
整体上市方案预案出台，公司规模和效益齐升。今年7月10日公司公布大股东资产注入、整体上市预案，将注入810万吨的核定产能。集团及债转股公司注入4个半煤矿，分别为山脚树矿，金佳矿，月亮田矿和土城矿以及火铺矿未上市的另外一半，注入资产总值不超过70亿元。预计注入资产后，08、09年公司每股收益将比07年提升4.6倍和8.4倍。
公司购买资产估值合理，与近期注入资产的上市公司资产估值相比有明显优势。大股东增发价高于目前市场价，有利于中小股东。
公司资源优势和区位优势明显，未来3年内产能将扩大1倍。客户对公司主要产品—焦精煤产生依赖，在产品价格上公司有强势的定价权。
公司技术优势明显。对贵州复杂地质条件的熟悉，使其能以较小的成本开采百万吨级的煤矿，在竞争中占据优势地位。
公司将成为贵州省整合小煤矿和做大煤炭产业的资本运作平台，政府和企业都积极推动整体上市。
未来公司将向上下游产业链延伸，通过参股的方式获得产业链的利润。煤矸石发电、水泥制造、煤化工、参股钢铁等都是公司未来发展的方向。
公司吨煤毛利润高达400元，未来毛利率有望维持在40%以上，随着产量的扩大，公司盈利能力和盈利规模将急剧膨胀。
公司在江南地区无强大的竞争对手，面临的最大风险是经济的下滑和煤价跌幅超过15%。如果整体上市进展顺利，公司的增长是确定无疑的。
我们给予公司“强烈推荐”评级。我们按照焦煤价格1500元每吨的保守价格测算(现公司售价已经达到1700元，市场价为1900元每吨)，08、09年EPS分别为1.21元、2.06元。根据DCF估值模型测算，当总股本为5.94亿股时，公司的绝对价值为25.32元，假设当前整体上市已经完成，总股本已经扩大到11.0577亿股时，公司的绝对价值为13.61元。这是公司的现金流折现的价值所在。鉴于市场处于熊市当中，煤炭股受到市场整体估值的束缚，国际市场的煤炭股的PE低值在7倍左右，按09年业绩的7倍PE估值，我们认为公司股价在未来6个月目标价为14.42元。我们给予“强烈推荐”评级。
(民生证券)
云维股份：传统煤化工之集大成者
公司作为传统煤化工工艺产品之集大成者一体化优势明显；随着之前大为制焦、大为焦化注入上市公司，云维股份可以说已是国内传统煤化工产业链最完整，工艺最齐全的公司，在产业链一体化及其深加工和产品附加值综合利用方面优势明显。
煤焦化:新注入资产发挥效益，未来将继续扩；张公司目前具备305万吨的焦炭产能，此外配套的30万吨焦炉气制甲醇>30万吨煤焦油深加工、10万吨粗苯精制项目，可以大大提高产业链的附加值;子公司大为制焦还将在庐西建设90万吨焦炭、10万吨甲醇和5万吨项目。
电石乙炔化工:增发等项目将进一步打通上下产业链；公司目前有9万吨电石、11万吨VAC，2.8万吨PVA和40万吨水泥产能，未来增长点包括2.5万吨BDO，20万吨醋酸，以及保山有机化工和云维乙炔分别都有20万吨电石和5万吨VAC在建中将解决目前公司的原料瓶颈问题。
煤气化:未来集团资产注入明确；目前公司有20万吨联碱装置产能，今年也受益行业景气;而集团沾益化肥厂50万吨SHELL合成氛装置已于今年5月底点火试车，于占化化肥还有24万吨合成氛，30万吨尿素和3万吨甲醇产能，预计明年上半年将完成注入。
业绩预测与估值；预计公司0810年EPS分别为1.603，2.003和2.553元，考虑摊薄后对应的EPS分别为1.355，1.694和2.159元。如果考虑到将注入的合成氛和尿素业务，预计公司2009年摊薄后EPS有望达到2.1元。我们给予公司2008年15倍的PE，合理股价应该在24元左右，首次给予“推荐”评级。
(长江证券)
海信电器：前途一片大好 未来国内黑电领域的白马
公司发布大股东一致人增持股份公告，公司接到控股股东海信集团的一致人青岛海信电子产业控股股份有限公司的通知，海信电子控股通过二级市场增持了公司70万股股份。
我们认为，二级市场的增持体现出公司大股东对公司价值的判断，即存在相当程度的低估。
点评:海信电子控股出手增持公司股票。海信集团持有海信电子控股55.58％的股份，海信电子控股与海信集团是具有股权控制关系的一致人。本次增持前，海信集团持有海信电器股份23896万股，占公司总股本的48.4％；海信电子控股未持有公司股份。增持后，海信电子控股持有公司股份70万股，占公司总股本的0.14％，海信集团及一致人合计持股比例为48.54％。
海信电子未来12个月将继续增持不超过987万股。公告显示，海信电子控股拟在未来12个月内继续通过上海证券交易所证券交易系统增持海信电器股份，增持数量不超过917万股(与本次已增持部分合计不超过987万股)，增持比例不超过公司总股本的1.86％(与本次已增持部分合计不超过总股本的2％)。海信集团及海信电子控股承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。
增持背后的深层次原因显示出产业资本对公司价值的判断。我们认为，二级市场的增持体现出公司大股东对公司价值的判断，即存在相当程度的低估。我们曾多次强调，大股东海信集团尽管资产众多，但从我们了解的情况来判断，集团对彩电业务的发展前景最为看好，未来的资源投入也较大。而在对公司的发展前景上，大股东海信集团一直信心十足。我们注意到，大股东在公司股改时承诺，海信集团所持有公司的非流通股在解禁期满后24个月内，通过上海证券交易所挂牌交易出售股票的价格不低于8.91元/股。
重申前期判断，公司有望成长为国内黑电领域的白马。我们认为，公司的发展始终围绕着“技术立企、稳健经营”的核心经营理念，从公司历年的财务表现来看，业绩表现十分稳定。而基于“信芯”、LCM模组、LED背光源等自主技术和产品的不断推出，公司可望重新构造新的商业模式，在降低成本、缩短供应链周期、创造高溢价和差异化产品上取得突破，值得长线投资者密切关注。
投资建议：我们维持对公司2008-2010年EPS分别为0.65、0.94、1.32元的业绩预测。从估值的角度来看，公司目前的市值仅30多亿，而PB为1.07倍,具备了相当的安全边际，同时考虑到公司未来三年盈利仍有望持续提升，故维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
(兴业证券)
兰花科创：投资收益贡献巨大 未来发展趋于稳定
投资要点：
公司业绩快速增长。2008年上半年公司销售收入、利润总额、归属于母公司的净利润分别实现21.35亿元、7.07亿元和5.77亿元，同比增长30.47%、58.28%、96.87%，每股收益1.037元，综合毛利率为47.19%。受益于无烟煤和化肥产品量价提升，公司净利润几乎翻番。
主要产品量价齐涨。上半年煤炭产销量分别为285.92万吨和278.54万吨，同比增长16.13%和6.28%，吨煤平均售价达到498.38元/吨，同比增长25.18%，销售成本同比上涨14.53%。上半年化肥产品平均售价为1806.56元/吨，同比增长10.34%，成本同比上涨14.13%。
经营活动净现金流同比大增。本期经营活动产生的现金流量净额为10.65亿元，同比增长589.91%，每股经营活动产生的净现金流量净额为1.8643元，同比增长391.64%。与煤炭行业每股经营净现金流0.9654元相比，公司的现金流十分充沛。
主营业务表现稍有分化。煤炭业务和化肥业务的盈利能力一升一降。08年上半年煤炭业务实现销售收入13.88亿元，同比增长33.04%，毛利率60.98%，同比提升了3.63个百分点。化肥业务实现销售收入9.72亿元，同比增长44.4%，但是受化工原料煤价格大幅上涨的影响，化肥业务毛利率同比下降2.84个百分点至14.52%。从盈利构成上看，煤炭业务贡献了65.02%的销售收入和84.02%的毛利润，是公司最主要的盈利来源。
投资收益贡献巨大。由于公司参股的山西亚美大宁能源有限公司在2008年上半年达产、达效，实现净利润3.7亿元，为公司贡献投资受益1.34亿元，占公司净利润的22.7%。
未来各项业务稳步发展。煤炭业务方面，08年中期煤炭高效机械化改造项目已经完成投资，伯方180万吨工程项目完成了总投资的82%，预计2010年部分达产。煤化工业务方面，清洁能源公司20万吨/甲醇、10万吨/年二甲醚工程2008年6月底开始试生产，下半年将贡献部分利润，未来煤化工业务将在公司的业务结构中占据一席之地。化肥业务方面，田悦公司尿素1830项目在报告期已经正式投产。
公司产品及产业链优势明显。公司是山西省重点煤炭企业，在无烟煤子行业及化肥行业占据重要地位。主营煤炭和化肥的生产和销售，主要产品有煤炭、合成氨和尿素，所产“兰花”牌无烟煤煤质优良，是重要的化工原料，能满足化工、冶炼、电力等多个行业需要。公司煤炭业务技术含量高，回采率及精煤回收率高，毛利率水平居行业前茅。由于具有煤-化工产业链优势，公司的化肥业务盈利能力也处于行业领先水平。
发展战略明晰。公司坚持以煤为本，坚持发展化肥业务，拓展煤化工业务，大力发展循环经济产业，通过多元化发展战略，减少行业波动风险。
存在风险：
政策性成本的增加，煤炭价格涨势回落，化肥行业周期性波动。
综合评价及评级调整：
预计2008年全年煤炭销量达到570万吨左右，煤炭平均售价同比上涨30%，煤炭业务毛利率将升至63.6%；化肥产品产量上涨11%，化肥价格同比上涨11%，化肥业务毛利率将达到15%。考虑到2008年4月28日实施资本公积每10股转增4股后，总股本增加到5.712亿股，由此推测2008年公司销售收入和净利润同比分别增长42%和106%，实现摊薄每股收益2.076元。
根据公司煤炭及化肥产能释放情况，假设2009-2010年公司煤炭产量分别为570、570、600万吨，吨煤售价同比上涨30%、10%和8%，毛利率在62%左右；化肥产品产量分别为104、130、145万吨，平均售价分别上涨11%、8%和10%，毛利率在15.2%左右。预计2008-2010年每股收益分别为2.076、2.163、2.393元。8月29日公司股票收盘价为20.34元，对应2008年动态市盈率仅为9.8倍，估值偏低。我们看好公司无烟煤和化肥的发展前景，首次给予公司“增持”评级。
(民族证券)
航天电器：关注石油电机产业化进程
●传统军品业务止住下滑势头，盈利全面恢复。公司传统军品业务包括继电器与电连接器。其中军用电连接器业务在07 年同比下降24.33%的基础上，08 年中期实现营收7431 万，同比增长37.91%。毛利率水平也由上年同期的58.16%提升至本报告期的61.18%。显示新研发的配套产品已进入规模采购期，整体提升了公司的出货规模与盈利能力。军用继电器业务在上年同比下降33.58%的基础上，08 年上半年实现营收5167 万，基本保持了稳定。
●民品业务订单释放明显，但毛利率低于预期。通讯用电连接器是公司致力发展的民品业务，在07 全年实现4518 万营收的基础上，08 上半年出货额就达到4476 万，同比增长151.18%。当然，由于公司为快速放大民品订单，在价格与订单结构上有所妥协，当期毛利率仅为20.69%，而上年同期相关民品毛利率为25.85%。我们预计随着订单结构的改善以及规模效应的显现，其民用电连接器毛利率有望回升至30%附近的水平。
●微电机业务由于并表因素而大幅增长。公司于07 年6 月将林泉微电机业务纳入合并报表，该业务08 上半年实现营收6007 万，同比增加95.15%。我们注意到该产品毛利率在上年同期27%、07 全年29%的基础上，本期提升至38.53%的水平。我们认为该产品的稳定毛利率应在40%以上，随着内部整合的完成以及营运效率的提高，其毛利率水平仍有提升的空间。
●石油电机业务实质性启动，节能效果明显。公司重点研制项目石油开采装备——复式永磁电机抽油机已研制成功，该产品已通过国家油气田井口设备质量监督检验中心对抽油机机械性能指标的检测。来自中原油田的测试数据显示，与原使用的游梁式抽油机相比，有功节电率达53.9%，无功节电率达92.5%，综合节电率为61.1%。来自大港油田的两次测试数据显示，与永磁同步电机双驴头式抽油机(比传统的抽油机节能35%左右)作对比测试，有功节电率达54.48%和57.65%，无功节电率达72.42%和72.78%，综合节电率达55.01%和58.10%。由于该抽油机采用塔式结构，甩掉了减速箱、驴头、平衡系统等复杂的机械系统，钢材成本可节约一半，重量为传统抽油机的50%。工作时噪声低于50 分贝，冲程可达到7 米以上。具有结构简单、安装便捷、智能控制、易操作、免维护、高效节能等良好性能。
●替代传统抽油机设备，市场空间广阔。近年来，我国大部分油田已进入开发中后期，开发深度和难度与日俱增。虽然对采油设备采取了多种技术措施，但机械采油设备仍占据主导地位。据统计，我国目前机械采油井的数量占油井总数的90%以上，其中由抽油井、抽油杆、抽油泵组成的“三抽”设备的抽油井占80%左右，采油量占总产量的75%以上。随着开采时间的延长，国内老油田的“三低”油井越来越多，传统的游梁式抽油机能耗大、难维修，已经不能适应油井深抽工艺的需要，以大庆油田为例，传统抽油机一年耗电费用就达600 亿度。到目前为止，依据已有的测试数据，航天电器研制的复式永磁抽油机综合节能效果超过了国内已上市的节能式抽油机，市场空间值得期待。2007年，中国石油和中国石化新增加的油井量为18046 口。如果在每年新增近2 万口油井中，有20%的油井采用非机械采油设备，则对应的市场空间就有4000 台，航天电器如果能占据其中1/3 的市场，就有1000 余台的年销售规模。在获得国内陆地油田市场认可的基础上，我们预期公司有可能把远期目标市场扩展至海油开采、海上钻井以及国外主要产油地区。
●产业化时间表可能在09 年实现。08 年是公司推动石油电机业务上市的初始年份。以08 年中期存货对应的有关石油电机零部件采购量来看，今年的产能目标可能在300-600 台之间。而能够实现的产能规模则取决于外部订单的进展速度与内部生产的组织效率。我们预期公司的稳定规模产能可能在1000-2000 台/年之间，对应的销售收入规模为5-10个亿。在小批量生产阶段，由于零部件外协配套成本较高，其毛利率水平可能不及预期。但在实现规模量产之后，公司将有能力获得合理的毛利率水平。按照公司现有的布局，石油电机的生产和销售将由昆山航天林泉电机公司与北京航天林泉石油装备公司两家单位承担。其中昆山航天林泉电机公司10%的股权由航天电器拥有、86.67%的股权由贵州航天林泉电机公司持有。贵州航天林泉电机公司同时持有北京航天林泉石油装备公司56.25%的股权。不排除在产业化明朗阶段，航天电器通过直接控股，以强化来自于石油电机的盈利贡献的可能性。另外，从近期的市场推动情况来看，部分油田可能会要求通过与公司合资的方式共同推动节能型石油电机业务的发展。如此以来，市场推动进度可能与我们当初的预期出现不一致。
●军民两条业务线布局，民品成为发展关键。展望公司的产业布局，将呈现军民两块业务共同发展的格局。包括通讯用电连接器、电机(包括石油电机与微特电机)在内的民品业务将成为公司业务发展的重点。而军品业务(包括军用电连接器、继电器、微特电机)可能维持在一个稳定的水平。以此预测，公司的业绩变动很大程度上将取决于民品业务的推动速度。经过了过去两年的调整，我们相信公司自08 年始进入了一个新的业务发展阶段。预计2008-2010 年销售收入分别为 4.99 亿、6.70 亿、8.70 亿，归属于母公司所有者的净利润分别为1.09 亿、1.51 亿、1.93 亿，对应EPS 分别为0.33 元、0.46 元、0.59 元，未来三年复合增长率为34.49%。给予增持的评级，维持13.70 元的目标价，对应09 年29.78 倍PE。
(国泰君安)
武钢股份：防城港项目全面加速推进
●作为防城港钢铁基地项目业主的广西钢铁集团有限公司的成立，标志着武钢、柳钢两大集团实现跨地区联合重组和防城港项目全面加快推进。公司初始注册资本440 亿元人民币，其中武汉钢铁(集团)公司以现金出资占80%、广西国资委以柳钢集团全部净资产出资，占20%。
●防城港钢铁基地项目规模为3000 万吨钢，分三期进行，累计投资2049 亿元。一期项目投资686 亿元，1000 万吨钢，主要生产高附加值热冷轧薄板带钢和热轧宽厚板产品，充分发挥武钢在高端板材品种上积累的技术优势，产品主要瞄准进口替代和在北部湾地区有供应缺口的高端产品。
●发改委于今年三月份同意广西与武钢以先进产能替代落后产能的方式，开展防城港项目前期工作，前提是广西和武钢要同时淘汰落后炼铁能力541万吨、炼钢能力910 万吨。目前，广西和武钢、柳钢正全力做好淘汰落后产能的工作。防城港项目力争年底前获得国家核准，12 月初正式开工，第一条生产线30 个月内建成投产，50 个月内全面竣工投产。
●防城港项目采用“港厂结合”方针，通过两个20 万吨级的专用矿石泊位及10 万吨级煤炭泊位，将原材料从海船直接卸抵原料场，部分产品也将通过港口运出。武钢80%的铁矿石需要进口，由于地处内陆，铁矿石抵达沿海后需经长江内河运输方能到厂，平均粗钢成本增加100 元。防城港是国内沿海20 个主枢纽港口之一，在此建立钢铁基地能够极大的降低武钢采购和销售成本，同时可以覆盖中南，辐射东南亚，完全符合武钢中西南战略。
●武钢集团将借助防城港项目加快与柳钢等企业的战略重组，防城港项目的1000 万吨计划产能和预留的2000 万吨产能将极大地满足武钢产能扩张的需求。在国内各大钢铁集团纷纷抢占港口建立基地之际，防城港项目的加速将确保武钢行业龙头的地位。
●武钢集团把防城港项目视为未来发展的“生命线”，而武钢股份将受益于集团的扩张战略，尽享集团所带来的规模优势和龙头地位，公司长期稳定的成长性可期，维持公司“买入”的投资评级。
(渤海证券)
国阳新能：业绩大幅提升依赖解决关联交易
●公司喷吹煤价格于8 月20 日上调300 元/吨(含税)，调价后为1200 元/吨，较上半年均价683 元/吨上涨517 元/吨，涨幅为75.64%。
●公司于7 月份上调无烟块煤价格150 元/吨(含税)，目前销售价格在800元/吨左右，较上半年均价605 元/吨上涨195 元/吨，涨幅为32.32%。
●基于钢铁价格自6 月10 块煤炭以来的持续下跌，尤其是近期的大幅下跌，公司预计短期内不会再次上调喷吹煤价格，但下调价格的可能性也不大。
●公司7 月份煤炭综合销售价格为530 元/吨，按照上半年喷吹煤占总销量比重14%左右计算，8 月份此次提价相当于提高综合销售价格37 元/吨左右，假设未来几个月保持目前价格，则下半年煤炭综合销售价格在555元/吨左右，较上半年均价上涨163 元/吨左右，上涨41.58%。
●由于二季度以来煤价涨幅较大，公司同时也调整了下半年收购集团原煤的价格，自7 月1 日起，将收购价格调整至481 元/吨。按照上半年关联交易金额以及煤炭数量计算，上半年平均收购成本为320 元/吨，因此，此次价格上调使下半年收购成本增加161 元/吨，增幅为50.33%。
●假定公司下半年收购集团原煤数量与上半年一致，则此次调价将增加成本支出11.9 亿元，假定下半年公司煤炭总销量与上半年持平，则增加下半年吨煤综合销售成本为76.2 元/吨，增幅为23.4%。
●综合下半年煤炭价格与成本变动来看，假定煤炭价格未来不发生变动，则下半年吨煤毛利有望增加87 元/吨，将大幅提升下半年业绩。同时值得指出的是，由于喷吹煤占比仅为14%左右，因此，即使喷吹煤价格未来出现下调，对公司煤炭综合销售价格影响也非常有限。
●公司目前电煤销售价格为320 元/吨，远低于当地市场销售价格，因此，2009 年电煤合同价格大幅上调的可能性非常大。
●公司于6 月份对生产能力进行了重新核定，核定后产能为1560 万吨，因此，公司一矿和二矿未来仍有一定的增产空间。此外，开元煤矿以及平舒煤矿也将增加未来两年煤炭产能。总体看，煤炭产能将保持稳步扩张态势。
●从目前价格趋势看，未来喷吹煤价格受钢价持续下跌影响存在下跌的可能，但考虑到供应持续偏紧，下调幅度应该有限。同时，公司喷吹煤比重只有14%左右，因此，即使喷吹煤价格下调对总体业绩影响也不大。未来几年业绩的显著提升将依赖于收购集团煤矿以大幅降低关联交易，我们维持2008-2009 年EPS1.31 元、1.51 元的预测，维持“增持”投资评级。
(东方证券)
北大荒：粮价看涨 预计实际盈利水平好于报表
上半年，公司实现营业收入31亿元，比上年同期增长23.7%，实现营业利润2.84亿元、净利润2.85亿元，同比分别增长5%、3.8%。基本每股收益0.175元，同比增长4.17%。上半年公司盈利能力略有下降，受种植业与麦芽业务利率下降，总体毛利率从去年同期的30.13%下降至28.91%，净利率从10.97%下降至9.25%，净资产收益率也从去年中期的7.35%下降至6.95%。从收入角度，甲醇业务增长一倍，大米业务、纸、麦芽业务及农产品销售同比增长，尿素下降。从毛利率角度来看，甲醇、大米和纸业提高，而尿素、麦芽和农产品销售毛利率均下降。大米、承包费和甲醇业务对公司新增利润贡献最大。公司主业发展形势总体良好，米业对公司利润贡献将加大。甲醇、尿素、麦芽和纸业发展形势较好。考虑到公司利润增长点的成形及公司稳定的盈利能力，应当给予一定溢价，特别是公司抗通胀的地位以及公司在农业及粮食领域得天独厚的优势，在当前世界粮食巨头争夺中国粮食和农业资源的背景下，公司投资价值显著，仍然维持“买入”评级。按我们的预测公司目前市盈率不到20倍，09和10年PE更是低于15倍。保守预测公司目标价位15元。考虑到公司稳健增长思路，我们预计公司实际盈利水平好于报表水平。
(信达证券)
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