大族激光：多点开花保证业绩快速增长
●报告期内公司实现营业收入9.23亿元，净利润1.1亿元，同比分别增长48.96%和45.98%，全面摊薄每股收益为0.158元，符合我们的预期。
●从各项业务来看，受皮革行业需求大幅下滑影响，公司激光打标设备收入同比下降了5.48%，但在其他领域的开拓仍然取得了比较明显的成效，扣除皮革行业，激光打标设备收入同比增长21.5%。公司其他产品销售保证了公司仍然维持较快的增长，报告期内，公司激光焊接、切割设备、PCB业务和激光印刷业务销售收入同比分别增长115.87%、143.61%、107%和77.69%。公司销售保持良好势头还可以从分地区销售增长反映出来，报告期内除西南地区受地震灾害影响出现大幅下降、浙江和华南地区因服装皮革等行业影响增幅放缓外，其他区域均保持了快速增长，特别是公司海外市场拓展取得明显进展，收入同比增长108%，呈现加速增长态势。
●报告期内，公司综合毛利率提升了1.15个百分点除激光切割设备由于竞争因素和材料价格上涨影响，产品毛利率下降较快外其他产品毛利率都有所提升，特别是由于PCB 激光设备销售比例提高，PCB业务毛利率提升了9.76个百分点。从三项费用来看，除销售费用增长低于销售收入增幅外，管理费用和财务费用同比分别增长80%和108%，管理费用主要是员工工资上涨和研发费用增长较快，财务费用主要是短期借款增长导致利息支出大幅增加。
●报告期内，公司并购整合能力得到充分体现，新合并的几家公司均实现了盈利，业绩同比都出现一定幅度增长。武汉金石凯07年净利润不足100万，今年上半年就达到320万，大族德润去年新成立，报告期便实现净利润110万。
●公司下半年高增长能够延续，主要有几个方面因素：首先，去年皮革对打标设备的爆发性需求集中在上半年，对打标收入的负面影响在今年下半年会小得多；其次，公司7月份增发成功会有效改善公司资本结构，下半年财务费用增幅会下降；由于苹果公司激光PCB设备订单在下半年确认收入，PCB业务增速会加快；LED封装设备，大幅面激光冲印设备下半年会实现批量销售。我们维持对公司08、09年0.36和0.55元EPS预测，由于公司新产品市场前景看好且后续仍有很多潜在增长点，我们维持对公司买入-A的投资评级，12个月目标价格16.5元。
(安信证券)
中粮屯河：下半年番茄酱结算价抬升将提升业绩
●利息返还未计入利润表使表面上中期业绩低于预期：
中粮屯河上半年净利润1.14 亿元，折合EPS 为0.114 元，低于我们0.2 元的预期。主要原因在于上半年增发后的集团8700 万元的利息返还并未计入利润表，而直接计入资产负债表的资本公积项，这点会计处理和我们的前期对公司中期假设存在差异，若剔除这一变化，公司的主业收入和利润接近我们先前预期。
●上半年番茄酱、糖业务销量符合预期：
上半年番茄酱和糖两项业务收入基本符合。番茄酱尽管执行去年签约的700 多美元价格，但毛利率仍同比上升10 个百分点；而糖由于上半年价格下跌，收入和毛利都大幅下降，两项业务的毛利增减正好相抵。我们推算上半年公司番茄酱和糖的销量分别为15 万吨和17 万吨，而下半年番茄酱结算价格的抬升将远远超过糖业务毛利的减少。
●下半年番茄酱结算售价大涨，新榨季糖有望回归成本位：
对于08 年下半年，我们较为乐观，新榨季的签约价格从去年的700多美元涨至今年的1100 美元，而番茄成本上升和汇率升值吨成本上升总共不足150 美元，吨番茄利润将增加200 美元，近1500 元，以目前40万吨年产量计，年利润增加在6 亿元。同时，我们认为，现价2800 元/吨的糖价仅为新榨季前供过于求的短期现象，10 月份新榨季糖价将极有可能回到3100-3200 元/吨的成本位，因为在新榨季初，糖厂的新糖即以低于成本销售的假设过于悲观。
●略调整今明年售价、汇率和成本，维持“买入”评级：
根据近几个月的番茄酱和糖的价格、成本和汇率的变化，我们微调这几个关键假设变量，因此08-10 年的盈利预测从原先的0.47 元(含利息返还)、0.96 元和1.03 元调整为0.4 元、1.00 元和1.10 元。由于近阶段市场估值水平的降低，我们调整12 个月的目标价为09年20 倍PE，即20 元，继续维持“买入”评级。
(光大证券)
晨鸣纸业：行业收敛继续 景气得以延伸
半年报符合预期：晨鸣纸业公布了2008年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入85.52亿元，同比增幅25.81%；营业利润11.86亿元，同比增幅135.98%；归属于母公司股东净利润9.47亿元，比上年同期增加143.60%，实现基本每股收益0.55亿元，全面摊薄的每股收益为0.46亿元；经营性现金流量为17.1亿元，同比增长323.75%，营收健康，业绩符合预期。
产量增加和价格上涨提高业绩：报告期内，公司本部年产30万吨超压纸项目、吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目全面达产，产量有所增加，今年上半年，公司实现机制纸产量158.52万吨，销量152.18万吨，与去年同期相比分别增长20.09%和14.42%。同时受益于行业景气，公司不同纸品的价格出现了不同程度的上涨，虽然面临行业成本的增加，但是毛利率都出现了上涨，例如：轻涂纸、双胶纸、铜版纸的毛利率都出现了不同程度的上涨，纸制品的整体毛利率达到了22.55%，同比上升了3.68个百分点。产量的增加和行业的景气使得公司2008年上半年业绩大幅增长。
行业收敛将会继续，景气得以延伸：自全年国内实施关闭小纸厂以及节能减排政策后，整个造纸行业的供需关系得到了很大程度的改善，供给收缩，需求保持稳定，最终表现为产品价格的上涨，产品的盈利能力提升，而从造纸行业的属性来看，由于污染排放量在所有行业中排名第二，但是造纸行业在国民经济中所占的比重仅在1%左右，所以我们认为从环境成本和行业收益来讲，污染严重的纸厂将会率先得到关闭，行业收敛的过程将会继续进行。具体从山东省的情况来看，由于受制于电力的供给缺口，部分工业企业开工率不足，如果从逻辑上来看，小纸厂和大纸厂相比，在获取电力资源方面存在天然的竞争劣势，势必造成行业进一步的分化，大的造纸厂商将会脱颖而出。虽然近期内纸品的价格出现回落，但我们认为，上涨的上升周期并没有结束，对于行业依然保持乐观态度。
维持“买入-A”投资评级：预计公司2008-2010年营业收入分别为19092、21019、21749百万元，净利润分别为1913、1937、2042百万元，对应的每股收益分别为0.93、0.94、0.99元，维持“买入-A”投资评级。
(安信证券)
天坛生物：未来两大看点 吸引世界眼球
2008年1-6月份，公司实现营业收入3.19亿元，同比增长41.78%，实现归属母公司净利润为5709万元，同比增长5.29%，扣除非经常性损益后实现归属母公司净利润5459万元，同比增长0.25%，实现每股收益0.12元，2008年中期分配方案为每10股派现金红利0.9元(含税)。
报告期内公司主营业务收入3.15亿元，同比增长41.57%，毛利率下降5.19个百分点为62.29%，一方面公司预防制品、血液制品产销量和销售价格上升使公司销售收入增幅较大，同时由于成本上涨使产品综合毛利率有所下降。其中预防疫苗制品收入2.63亿元，同比增长32.06%，毛利率下降2.53个百分点为69.85%，血液制品收入5205万元，同比增长122.68%，毛利率下降1.66个百分点为24.05%。公司持股51%的长春祈健生物制品有限公司实现收入1亿元，占主营收入的32%，实现净利润4957万元，占公司净利润的61%，贡献EPS为0.05元，是公司重要的利润来源，此项业务未来将保持平稳增长。
期间费用率下降2.8个百分点，所得税率提高影响公司业绩。公司期间费用率下降2.8个百分点，其中销售费用率下降约3个百分点。报告期内公司母公司和控股子公司长春祈健生物制品有限公司暂时按照25%所得税率计提所得税，报告期实际所得税率为22.5%，去年同期为12.25%，排除税率影响公司业绩增长约为20%左右。我们预计公司应能获得高新技术企业认定，获得15%税率优惠。
未来看点。公司未来看点有两方面，一是公司麻腮风三联疫苗技术问题将在有望今年解决，2009年实现规模销售；二是公司之前公布的向特定对象购买资产和非公开发行股票的预案，其中收购成都蓉生90%的股权如能在2009年完成将会显著增厚公司业绩。按照公司增发后最大股本为59058万股，我们预计90%股权的成都蓉生实现归属母公司净利润09-10年分别为8800万和9800万元，则09-10年公司EPS为0.45元，0.55元，相对于我们预计的09-10年公司EPS0.36元和0.47元分别增加24%和18%，增厚业绩效果显著。
风险提示。税率高于15%的风险，大盘波动风险，资产注入事项的不确定性。
盈利预测和投资评级。我们维持公司08-10年EPS为0.27元，0.36元和0.47元，相对于公司目前股价PE为37倍，28倍和22倍，估值相对合理，看好公司受益于计划内免疫范围扩大和公司麻腮风疫苗规模销售，以及公司的资产注入，维持“增持”评级。
(天相投资顾问)
华鲁恒升：拧干成本毛巾中的最后一滴水
●公司所在地山东德州市物价局2008 年8 月29 日发文，提高当地工业用蒸汽价格由33.33 元/GJ 统一调整为53.33 元/GJ，自2008 年9 月1 日起执行。2008 年9 月份至年底，公司预计需外购蒸汽约510 万GJ，执行新的蒸汽价格标准后，将减少公司2008 年度净利润约6800 万元。2009 年，公司预计将因蒸汽价格调整因素减少净利润约18000 万元。
●这是自2007 年4 月1 日后德州市第二次上调工业蒸汽价格。期间，由于煤炭价格上涨，蒸汽生产成本大幅提高，华鲁恒升股份公司自产蒸汽生产成本已提高到130-140 元/吨。此次蒸汽价格上涨是煤炭长期涨价的一次性反应，也是化工企业普遍面临成本上升的缩影。
●面对资源和成本价格上涨，华鲁恒升一直依靠降低消耗、控制费用等方式提高内部集约式发展，努力提高与行业平均成本的差距。2007 年的蒸汽调价后，通过系统优化，公司DMF 蒸汽单耗水平由以前10 吨以上降低到7 吨左右，降低成本达300 元/吨以上。水煤浆系统的蒸汽耗费水平近几年也不断下滑。仅2008 年上半年，整体煤耗水平就降低了15 万吨标准煤。
●正是依靠这些内部节能降耗措施，2008 上半年公司顺利消化了煤炭、蒸汽、水、人员工资等多种成本提高因素，甚至提前摊销了部分大修费用，并实现了70%的盈利增长。正是依靠这些持续不断的内部改进，华鲁恒升已成为国内最具成本竞争力的尿素、DMF、三甲胺生产企业，抵御了多次行业波动，顺利实现了多年的持续增长。
●这次蒸汽价格提升，再一次成为考验和提高企业经营管理能力的试金石。未来公司将继续降低原料耗费、系统优化、稳定高负荷运行等措施降低成本。虽然蒸汽价格一次性上调，将静态降低未来净利润，但考虑内部节约和行业动态变化，我们判断实际盈利变化将远远小于静态假设。
●以内部节约为例，未来2 年，公司将继续降低煤电气耗费(每年约5000 万)、节约大修费用(09 年大修费用降低约4000 万)和财务费用。通过保持系统的稳定高负荷运行，主要产品有10%左右的产量增长，按增产10 万吨尿素计算，则将提高净利润约3000 万。
●行业形势方面，由于国内尿素成本普遍上涨，煤头中小型企业完全成本达2100元/吨，远超1725 元/吨的政府限价。由于限价措施作用有限、行业成本上升为不争事实且通过高额关税限制出口，国内1725 元/吨限价存在松动的可能性。按照上调100 元/吨计算，将提高公司年收入超过1 亿，足以覆盖剩余蒸汽涨价成本。虽然未来行业形势变化较大，特别是尿素限制政策极大影响盈利的顺利释放，但持续进步的内部改进将强化公司的行业优势地位，未来两年公司实际盈利增长将好于静态计算蒸汽成本提升。
●盈利预测方面，下调尿素、DMF 毛利率至25%、15%，小幅调低08、09 年EPS预测为0.94、1.21 元。市场可能担忧公司短期成本冲击下的盈利下降，如果股价大幅波动，将出现合适的长期投资机会。维持“增持”评级。
(联合证券)
华菱管线：受益于能源价格上涨 业绩表现出色
1-6月，华菱钢材产量483万吨，同比下降16万吨；实现营收273.5亿元，同比增长35.8%，实现利润总额11.2亿元，同比下降8.8%；实现净利润8.02亿元，同比增长23.4%；实现每股收益0.29元，同比下降1.6%。(详见表1)
相对国内钢铁行业上半年盈利的较快增长，华菱业绩下降主要源于一季度雪灾影响：公司1季度钢材产量、设备受到较大损失，3月份后公司生产经营恢复正常，其盈利在二季度得到充分反映。
2季度华菱盈利能力实现环比大幅增长，产品销售毛利率从1季度4.7%上升至2季度的15.4%；单季每股收益达0.39元，创历史最好水平，2季度公司产品销售均价大幅上涨超过成本上涨，吨钢盈利扩大。
进入7月份国内现货钢价出现大幅下跌，从华菱产品结构分析，除了中厚板和无缝钢管中的品种钢材，其它钢材的盈利将受到较大影响，预计下半年公司盈利能力较2季度将有明显下降，因为钢材价格下跌和成本维持高位。
我们预计国内现货钢价在9-10月逐步企稳反弹，依据在于：1)目前钢价普遍跌破中小钢企的成本线，国内产量受到明显抑制；2)国内钢材需求将在9-10月明显恢复，因为奥运和消费淡季的结束。钢价的转机或能成为缓解市场过度悲观的情绪。
我们更看好华菱管线的中长期发展趋势，由于新建产能释放、产品结构的持续调整优化，2009年后公司将进入快速发展期。公司目前致力于其精品化、差异化战略，与阿塞洛-米塔尔在高端汽车板、造船板、取向硅钢和无缝钢管领域技术合作值得期待，目前公司的各项工程正在逐步实施中，其普通的线材、螺纹钢产品产量和比重将随着战略的推进逐步减少。
我们预计2008年、2009年华菱管线将实现每股收益0.74元和0.95元，目前已经低于净资产的股价已经具备足够的吸引力，维持买入评级。
(东方证券)
百联股份：快速扩张掩盖业绩增长真实性
1H 08年公司实现营业收入48.89亿元，同比增长15.44%；实现净利润2.05亿元，同比增长15.62%，实现EPS为0.19元，与我们预期相符合。
公司净利润增速与主营收入增速保持一致的主要原因是：一、1H 08年受上海第一百货装修及第一八佰伴5月销售同比下滑影响，公司第二季度销售收入仅增长9.37%；二、第一八佰伴所得税率由15%上调至25%令公司第二季度综合所得税率为28.33%，同比上升4.66个百分点，影响第二季度净利润350万左右；三、上半年公司集中新开门店3家，公司资金压力较大，公司上半年综合费用率同比上升0.5个百分点。我们认为下半年随着公司开店速度放缓，公司费用压力将会减轻，预计08年公司将会实现费用率为18.75%，同比减少0.04个百分点。
1H 08年公司实现毛利率为27.49%，同比上升1.3个百分点。其中第二季度毛利率为29.37%，同比上升2.48个百分点。我们看好公司前瞻性盈利模式，认为受益于整合后连锁百货统一经营带来的规模效应、自营比重不断提升及购物中心业务逐渐贡献利润，公司毛利率不断提升，公司经营效率显著提升。预计08、09年公司将分别实现毛利率为26.58%、26.68%，分别同比增长0.19、0.16个百分点，净利润率分别为4.39%和4.97%，分别同比增长0.19和0.56个百分点。
公司正面临快速扩张和短期盈利平衡的问题：折旧及新开店面开办费用等带来的综合费用的增加，掩盖了08年公司真正的成长性。但09年后，伴随05~06年新开店面逐渐渡过培育期，相关资产逐渐进入业绩和租金拉升期，带动公司门店逐渐进入投资回报期，我们看好其未来的发展前景。
未来多重因素成为股价上涨的催化剂：集团支持公司注入资产、迪斯尼落成、世博会举办及上海资产整合等对公司带来的长期利好、法人股出售及建配龙房产出售等将会使业绩大大超出预期。
我们维持公司08、09、10年实现净利润4.18亿元、5.27亿元和6.55亿元，实现EPS分别为0.379元、0.478元和0.595元预测，公司08年动态市盈率为30.78倍，考虑到公司未来大量法人股及建配龙项目出售后，一方面增加公司投资收益，另一方面公司将会因现金充沛而带来财务费用的降低，都会令公司未来公司业绩超出预期的可能性较大，维持公司买入投资建议。
(东方证券)
东华合创：业绩如期劲增 寄望稳定成长
1．事件
东华合创 （002065 ）公布上半年业绩报告。营业收入5.70亿元，同比增长58.6%；实现净利润7487万元，同比增长80.5%。
2．我们的分析与判断
公司盈利同比增长80%，来自于原股份公司的业绩增长，及收购联银通后合并报表的结果。
如果不考虑联银通的合并业绩，公司上半年收入为5.07亿元，同比增长40.9%；实现净利润5807万元，同比增长39.9%。去年公司收入8.00亿元，合同订单则超过12亿元，可预期到今年的良好业绩。
报告期内，联银通营业收入6354万元，净利润1680万元。
分行业看，(1)电力水利铁路交通行业，收入1.99亿元，同比增长100.3%，毛利率23.4%；(2)通信行业收入9087万元，同比增长59.9%，毛利率25.0%；(3)政府行业收入7300万元，同比增长29.6%，毛利率23.4%；(4)金融保险医保行业收入6102万元，同比增长99.1%，毛利率23.9%；(5)其他的行业还有石油化工、计算机服务业、制造业等。
分产品看，(1)系统集成收入4.48亿元，同比增长58.9%，毛利率9.6%；(2)自制及定制软件收入3876万元，同比增长14.5%，毛利率100.0%。(3)技术服务收入6203万元，同比增长110.7%，毛利率66.6%。其中软件收入增长缓慢，技术服务收入增长快速，这两类业务都属高毛利率。
公司计划收购华信北美，过户尚未完成，上半年未包括华信北美的经营业绩。
公司在中报中预测，1-9月份归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长80-110%。中期不分配。
3．投资建议
公司已完成收购联银通，正在收购华信北美，两家子公司未来业绩都有对赌协议约束，承诺每年增长率20%以上。东华合创股份公司原来部分的业绩成长率也将达到20-30%甚至更高。
2008年公司盈利将合并这两家新收购的子公司，预计2008年净利润达到1.98亿元，每股收益0.70元，预期市盈率17倍，公司2009年及以后具可靠的25%以上的业绩成长率。
公司的业绩成长确定性高，可预测性强，预期市盈率并不高，兼具防守性与成长性。
维持投资评级：推荐。
(银河证券)
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