1中金公司本周策略：买入地产股
对于前期调整幅度较大的房地产以及交通基础设施板块，我们认为估值上已很大程度上反映了市场的不利预期，盈利下调的空间也较为有限，而且很多
个股已经落入研究员判断的具有长期投资价值区间之内，建议逢低吸纳
中期业绩披露落幕，净利润同比增速如期进一步放缓，截至8月30日，我们对两市1465家上市公司的可获取中期业绩明细数据统计，整体净利润（扣除少数股东权益）仅同比增长15.8%（一季报为17.8%），而非金融类公司业绩同比更是出现负增长-6%（一季报为-1.6%），主要还是受石油石化和电力行业的拖累，剔除后的非金融行业仍有35.3%。从净利润增长的因素分解来看，正贡献主要来自于主营业务收入增长（26.5%）、费用节省（7.9%）以及有效税率的降低（5.0%）；负贡献主要来自于公允价值的减值（-3.1%）以及毛利率的下降（-2.9%）。另外值得一提的是经营性现金流下降近一半（45.5%），主要原因是新增预收款项的大幅度减少、新增存货的上升以及新增应收款项的上升，体现了企业产品销售的压力和资金回笼速度变慢，经营性现金流的恶化将进一步影响企业未来的盈利能力（关于中报的详细分析请参见我们将在本周出版的专题策略报告）。
中期报告情况总体而言使得投资者进一步明确了企业业绩下行趋势。宏观近期展望来看，8月份经济数据披露在即，预计PPI和CPI倒挂将会加剧，对制造业企业毛利率的负面影响将进一步显现；而外需放缓和奥运因素使得经济活动继续走弱；消费和投资依然“居高不下”使得宏调难有实质性松动。这些宏观因素都使得企业下滑趋势难见拐点，对股价构成持续的负面影响。因此，我们仍建议投资者谨慎控制仓位。
行业选择上，回避周期性特征强的投资品和消费品板块，盈利下调预期和估值风险都难以提供股价足够的安全边际；对于前期调整幅度较大的房地产以及交通基础设施板块，我们认为估值上已很大程度上反映了市场的不利预期，盈利下调的空间也较为有限，而且很多个股已经落入研究员判断的具有长期投资价值区间之内，建议长期投资者采取逢低吸纳的策略。
自上而下研判：美元反弹对中国影响有限，增值税转型推广尚待时日
美国增长上调，美元反弹。上周四美国公布修正后的2季度经济增长数据。GDP增速为3.3%，远高于原先公布的1.9%。净出口的贡献大幅上调。而私人消费和投资仍然较弱。周五的数据则进一步证实消费的疲软―7月份个人收入在退税效果递减之后较6月份下降0.7%；消费支出较6月份名义上升0.2%，剔除通胀后实际下降0.4%。7月份，美元创下了至欧元存在以来最大的月度升值幅度（6.3%），同时对别的主要货币都有不同幅度的升值。
不改中国外需下滑的趋势，美元反弹对中国影响有限。在欧洲和日本经济步入负增长、美元转强的情况下，净出口是否能够给美国经济带来持续的推动值得怀疑。美元目前的反弹并不是反映美国经济在前期疲软之后将启动加速，而更多的是欧洲和日本等其他主要货币区的经济恶化相对更快，以及预期中的息差变化对汇率的影响。由于美国并未摆脱经济困境，而其他发达国家经济下滑明显，国际经济预计今明两年增长依然较弱，中国出口增长的弱势将持续到09年（中金宏观组预测8月份出口增速同比为16%）。同时，美元反转的趋势尚未形成，国际资金大幅回流美国的可能性不大。但国际间资金流向反覆，将加剧国际资本市场的波动。美元走强导致的国际资金流动对资本项目仍处于管制下的中国资本市场影响有限。然而，美元反弹将抑制大宗商品价格上涨，给中国上游价格压力带来缓解，使得趋紧的宏观政策逐步向保增长倾斜，改变市场对增长的预期，可能导致中国市场的反弹。美元走强将导致人民币升值放缓，对具体行业盈利的影响：出口依存度较高的行业受益，航空、电力等外债占比较多以及石油石化、造纸等部分原材料依赖进口的行业影响负面。
增值税转型推广虽对重资本开支企业有利，但推出尚待时日。市场预期的增值税转型，即将中国现行的生产型增值税转为消费型增值税，那么企业所购买的固定资产所包含的增值税税金，将允许税前扣除，短期而言，对重资本开支的行业和个股（例如电信、电力、造纸包装、化工、建材、钢铁、交通运输等）将受益于所得税抵扣带来的净利润的增长和现金流增加，长远来看有利于企业设备更新和技术升级，进而有利于提高企业整体竞争力。但是，我们认为从推出时点来看，增值税转型在全国范围内推广尚待时机。理由有两个：一是在当前“投资放缓”的靴子尚未落地和通胀威胁未消（资源瓶颈和资源价格改革因素）之前不可能推出该政策，增值税转型有明显的投资刺激作用，在当前时点下，推进增值税转型无疑会进一步加剧目前严峻的资源紧张状况，从而进一步增加通胀压力。二是增值税转型将影响到财政收入。我们粗略的测算在增值税率未加调整下，增值税转型将使得总财政收入减少近1782亿元（其中，中央财政1235亿元，地方财政547亿元），占2008年财政预算3%。下半年财政收入放缓压力较大，而今年更有灾后重建、补贴等较大支出压力，在这种情况下，扩大增值税转型将加剧下半年的财政负担。
自下而上观察：关注超跌个股
A股一周先抑后扬，8月维稳行情遗憾收官。上周中国石化、中国石油等大盘蓝筹相继公布低迷业绩等原因压制A股走高，但在管理层频频表态以及市场对利好的憧憬中股指跌幅放缓，并在8月最后一个交易日强劲反弹收高，沪深300一周下跌0.6%，上证指数下跌0.3%，深证成指下跌1.2%，与此同时，上周成交量出现萎缩，两市成交量连续4个交易日保持在500亿元以下，沪市则创出成交金额不足300亿元的“地量”水平，两市一周成交量较上周回落25%，换手率下降至4.4%，这种交投清淡的状况也是整个8月份市场的缩影。风格上看，代表小市值的中证500一周下跌3.2%，连续3周表现落后于大盘，值得注意的是，本周A含H指数表现突出，一周录得2.17%的上涨，明显好于大盘；板块上看，金融股继续延续强势表现，保险股受H股带动大幅走高，融资融券传言刺激券商股上涨，良好中报业绩以及“巴菲特效应”推高银行股股价，建材和地产类股票超跌反弹，表现好于大盘，相关资金获得投票权后离场，导致巴士股份大跌，拖累城市公用事业指数，前期估值较高的软件及服务、年初至今一直表现优异的农业股跌幅较深。
A含H指数表现突出，值得关注。我们注意到，上周A含H股指数表现突出，一周录得2.17%的上涨（表6），成为市场的亮点，同时A-H溢价也从上周的28%，大幅回落至22%（图6），这一数据已大大低于过去4年来的平均水平。此外更令我们值得关注的是，部分蓝筹股A-H市场价格出现倒挂，譬如海螺水泥、交通银行、中国平安、中海发展、中国铁建、建设银行、招商银行、工商银行、中国人寿、鞍钢股份，一些公司如中煤能源、中国中铁、宁沪高速、皖通高速两地溢价低于10%，而从上周个股表现上看，海螺水泥、交通银行、中煤能源等公司都表现抢眼，分别有11.8%、4.4%、6.8%的涨幅，相关板块如银行、建材等也涨幅居前。我们认为，由于A含H指数中的样本股多为大盘蓝筹，前期跌幅较深，估值风险大大消除，一旦大盘出现反转，投资价值往往优先显现，投资者不妨予以密切关注。
大股东增持新规出台，关注可能被增持公司。从8月17号，中国证监会发布关于修改“《上市公司收购管理办法》第六十三条的决定”（征求意见），在经过了一周的征求意见后，证监会27日正式发布“关于修改《上市公司收购管理办法》第六十三条的决定”，随后沪深两交易所也分别发布“上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引”，《指引》对拥有上市公司权益股份达到或超过该公司已发行股份30%的股东及相关股东，在上述事实发生之日起一年后，每12个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份2%的行为进行了具体规范。《指引》进一步落实了增持新规，意味着上市公司大股东可开始动手增持，从实际操作上看，新规实施后已有有研硅股和新兴铸管两家央企大股东率先尝鲜。上述政策将大股东豁免要约收购的申请由事前调整到了事后，这有利于目前已有增持计划的大股东提前启动增持行为，同时将增持比例予以放宽，也有利于上市公司进行资本运作。大股东实施“先斩后奏”式的快速增持，对股价将起到一定的支持作用，我们认为公司股价被严重低估、实际控制人或高管与公司股价具有明显利害关系、上市公司有股权激励机制、大股东希望获得绝对控股权等情况的上市公司出现大股东增持的概率较大，具有以上特征的上市公司值得投资者关注。
资金流向分析：主动性资金净流出
上周A股市场持续下跌，沪深300一周下跌0.6%，根据中金计算的“主买净金额”指标，主动性资金出现反转，净流出9亿，显示投资者谨慎的心理，我们仍然认为宏观经济增速下行风险不减，后续政策仍是影响资金面情况的重要因素。上周行业资金流向出现分化。其中，流入意愿最高的行业为交运、商业、纺织服装等板块；流出意愿最高的行业为机械、有色、电气设备等板块。从个股上看，中金推荐组合个股上周资金买入意愿最为强烈的是中信证券、海螺水泥等。流出意愿最高的是冠农股份、金地集团等。
作者：罗纱佳人 2008-9-2 8:43:53 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
上一篇资讯： 精选11只金牛股酝酿反弹下一篇资讯： 9月2日操盘必读：多空大揭秘免责申明：你阅读的《
中金公司本周策略：买入地产股》不构成投资建议，仅供参考，来自南方财富网，转载请注明：
WWW.SOUTHMONEY.COM,本文转自互联网。
