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浪潮信息股票分析:腾讯19Q3资本开支大幅回暖 服务器行业拐点信号更确立

2019-11-14 14:18 互联网

  事件:腾讯发布2019Q3 财报:第三季度云业务实现收入47 亿元,同比增长80%。单季度资本开支为66.32 亿元,同比增长11.01%,环比增长52.04%。

  腾讯云服务持续高增速,Q3 资本支出大幅回暖。1)第三季度云业务实现收入47 亿元,同比增长80%,主要由于现有客户增加使用量,以及教育、金融、民生和零售业等客户基础扩大。如:腾讯云获得深圳罗湖智慧教育云平台运营合同;公司发布SaaS 生态“千帆计划”,通过整合云服务及企业微信等腾讯内部资源,联合外部SaaS 企业,以培养更多垂直领域SaaS 解决方案,从而带动云服务营收。2)Q3 资本支出环比增长52.04%,而上一季度环比增速为-3.20%,实现大幅回暖。

  亚马逊和Intel 2019Q3 财报大幅改善,全球云计算现复苏信号。根据财报,2019Q3 Amazon 单季度Capex 同比增长34%、环比增长28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。2019Q3 Intel 的DCG部门收入同比增长4%、环比增长28%,相较上一季度(分别为-10%和2%)也出现大幅改善。亚马逊旗下AWS 作为全球云计算领军,而Intel 是主流x86服务器芯片架构主导厂商,两家领军公司财报大幅改善预示着全球云计算复苏。

  行业今年阶段性承压,2020 年或迎需求拐点。2019 上半年全球和国内服务器行业阶段性承压。通过对服务器行业客户按照互联网厂商、运营商和企业/政府三类进行需求分析:1)互联网厂商出货量占比超过50%,受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI 算力需求以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期,2020 年大概率需求爆发,其中仅AI 服务器的新增需求将达200 亿元。2)运营商在IDC 市场占比超过50%,受益于上云趋势和5G 带动网络流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动),2020年大概率需求爆发。3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策驱动影响,需求增长相对平稳。因此,预计2020 年行业需求将迎需求拐点。

  2019Q3 公司逆行业周期加速超预期增长,毛利率净利率提升、现金流和账期大幅改善,经营拐点显现。1)公司前三季度营业收入增长13.79%,单三季度增速达到15.57%,行业整体下滑环境下,公司季度增速加速,充分体现JDM 模式规模效应以及多年研发、品牌积累构筑的领军地位。2)第三季度公司毛利率为10.28%,比去年同期提升0.35 个百分点,同期公司净利率为1.46%,比去年同期提升0.24 个百分点。即规模效应已经开始体现在毛利率和净利率的改善。3)前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77 亿元,较上年同期增加54.13%,主要系公司改善上下游账期、控制采购节奏、加强货款回收所致。并且,三季度利息费用为6785.23 万元,同比下降25%,佐证公司对上下游议价能力提升、账期错配收窄。

  维持“买入”评级。根据关键假设以及财报,预计2019-2021 年营业收入分别为539.70 亿、701.01 亿和875.71 亿,预计2019-2021 年归母净利润分别为8.05 亿、11.95 亿和15.59 亿。维持“买入”评级。

  风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险

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