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石化机械(000852):油气装备的老兵归来

2019-01-11 14:01 浙商证券

  石化机械(000852)

  投资要点

  油气装备国产化的先驱

  石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于 2015 年借壳江钻股份上市, 形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率 60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了 3000 型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。

  天然气未来 10 年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期

  根据十三五规划, 2016-2020 年我国天然气消费量年均增速要达到 14.53%,到2020 年天然气消费量占一次能源比重要达到 10%以上,同比 2015 年上升 4.1pct;到 2030 年天然气占一次能源消费比重达到 15%左右的目标。

  与天然气需求的快速增长相比, 我国天然气产量增速经历 2010 年之前的 10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速 7.05%。 供需缺口逐年拉大, 我国天然气对外依存度逐年攀升至 43%。

  加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。 我们看好天然气上中游设备的投资机会, 其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计 19-20 年仍有 238 台需求;中游看好 LNG 调峰站建设,预计储罐有 100 亿以上市场空间;

  石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力

  石油机械收入占比在 42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。 目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期 36.67%。 2018 年新增订单约 36 亿,同比增长 50%,前三季度新签订单 50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在 19 年集中释放。油气管道收入占比在 16%~28%之间, 预计 2018-2020 年我国将新增天然气管道 3万公里。 分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为 30%,体系之外市场份额约为 10%。预计未来三年能够获取 150 万吨钢管订单。

  盈利预测及估值

  公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司 18 年迎来业绩拐点, 预计 2018-2020 年公司归母净利润为 1.02、 2.07、 3.03 亿元,同比增长 978.63%、 103.76%和 46.32%,对应 2018/2019/2020 年的 PE 为 44 倍、 22 倍和 15 倍。

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