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佩蒂股份股票分析:发布股权激励草案,凝聚人心助力发展

2018-07-11 14:03 天风证券

  佩蒂股份(300673)

  事件:公司发布限制性股票激励计划(草案),拟向99名激励对象授予250万股限制性股票,占本激励计划草案公告时公司股本总额12,000万股的2.08%,其中首次授予210万股,预留授予40万股,授予价格为每股21.65元。

  推出股票激励计划,助力公司长期发展

  本激励计划首次授予的激励对象总人数为99人,包括公司高级管理人员、子公司负责人、中层管理人员及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。本次激励计划的限制性股票考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。在公司层面的业绩考核指标是,以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增长率分别不低于30%、50%、70%。除此外,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。我们认为,通过设置合理指标,明确被激励对象的业绩目标,有助于充分调动公司核心骨干的主动性和创造性,确保公司未来战略和经营目标的实现。

  海外业务持续高增长,国内布局不断深入

  凭借强大的产品力和独特的ODM模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,目前已进入美国知名宠物食品公司品谱和Petmatrix的供应链。随着下游客户销量增加,公司作为核心供应商也将持续受益,海外业务有望持续高增长。国内方面,公司不断加大市场开拓力度,入股国内知名宠物电商、设立杭州子公司,加强国内产品、渠道和营销布局,2014-2017年国内销售额复合增长率达到74.34%,随着公司对国内市场的不断投入,国内销售仍将保持高速增长。

  新西兰主粮+零食定位高端,有望成为新增长点

  除了收购新西兰零食公司之外,公司还在新西兰投资设立主粮工厂,利用当地兼具价格和品质优势的肉类原料生产高端宠物主粮。新西兰零食+主粮的推出不仅丰富了公司的产品线,更可以满足国内市场的高端需求、迎合消费升级,提升公司业绩。目前,新西兰工厂进展顺利,明年有望大规模进入国内市场销售。我们认为,凭借原料差异化优势,公司的零食+主粮产品有望脱颖而出,打开公司国内收入的增长空间。

  盈利预测与投资建议

  我们预计2018/2019/2020年,公司归母净利润1.44/2.03/2.81亿元,同比增长34.73%/41.02%/38.28%。考虑到产业及公司的高成长性(复合增速40%以上)以及标的稀缺性,给予19年35倍估值,目标价59.15元,维持“买入”评级。

  风险提示:核心客户占比大;新品推广不及预期;汇率波动风险

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