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清新环境股票分析:立足超净核心技术,布局非电静待花开

2017-09-13 14:13 国金证券

  清新环境股票分析:立足超净核心技术,布局非电静待花开

  清新环境(002573)

  工业烟气治理龙头,立足超净排放核心技术。清新环境成立于 2001 年,2011 年上市,是以工业烟气脱硫脱硝除尘技术为核心的综合运营商。公司掌握包括活性焦干法烟气净化技术、SPC 超净脱硫除尘一体化技术等在内的80 项核心技术,业绩连续 4 年高速增长。2017 年上半年实现营收/归母净利润 15.49/3.16 亿元,同比增长 42.63%/17.44%,净利率 20.88%。

  大气督查力度空前,非电市场蓄势待发。京津冀大气形势严峻,上半年优良天数比例同比下降 7.1pct,PM2.5/PM10 分别同比上升 14.3%/13.2%,大气十条考核年压力巨大。环保部展开史上最严大气督查,前九期累计督查发现问题企业 22560 家,占比 55.51%,大气污染治理需求不断强化。8 月, 《京津冀大气攻坚方案》为大气治理再添动力,要求 2017 年 10 月至 2018 年 3月,京津冀“2+26”城市 PM2.5 平均浓度同比下降 15%以上,重污染天数同比下降 15%以上。6 月,环保部发布《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等 20 项国家污染物排放标准修改单的征求意见稿,全面提升火电及非电行业污染物排放限值,非电市场空间打开。

  中小锅炉新订单翻倍增长,核心技术巩固龙头地位。上半年公司中小燃煤锅炉改造业务表现突出,锅炉数量和规模同比增长 86.96%、139.62%,中小锅炉市场仍处成长期。立足干/湿法烟气净化核心技术,2016 年度公司签订烟气脱硫工程合同机组容量 0.61 亿千瓦,新订单的市场份额达到 21%,全国第一;公司投运的烟气脱硫再次改造工程机组容量 0.50 亿千瓦,新订单的市场份额达到 36%,全国第一;2016 年在运脱硫/脱硝 BOT 机组市场份额 24%/19%,全国第二。

  非电布局成效显现,外延内生双轮驱动。2017 年上半年公司获得工业过程锅炉订单 10 台,规模 1756t/h,非电锅炉订单开始释放。2017 年初 1.28 亿元 收购 博汇通 80% 股权, 正式 跨入 石化烟气治理领域 , 博惠通承诺17/18/19 年净利润 1,700/2,200/2,860 万元。2016 年公司携手中铝成立合资公司铝能清新,17.5 亿元收购中铝 5 个项目环保资产,并布局有色行业烟气治理市场。

  股权激励 17 年目标利润 10 亿,员工持股计划 2-3 倍杠杆。2014 年实行股权激励计划,首期激励计划授予公司 86 名激励对象 1,352 万股股票期权,已于 2015 年初完成,股权激励 17 年目标利润 10 亿元。2014、2016、2017 年公司公布了三期员工持股计划,总筹集资金 2.5 亿元,采取设立资产管理计划的方式,杠杆率 2-3 倍,锁定期均为 12 个月。股权激励+员工持股计划将管理层及员工的利益与公司发展深度绑定,保障公司长远发展。

  投资建议

  公司立足超净排放核心技术,上半年中小锅炉新订单翻倍增长。在最强环保督查的驱动下,非电市场即将爆发,公司非电布局成效开始显现。根据测算,预计 17/18/19 年,公司归母净利润 10.1 、13.2 、16.8 亿元,EPS 0.94、1.23、1.57 元,对应 PE 为 22、17、13 倍,给予“买入”评级。

  风险提示

  烟气治理项目施工进度风险,火电烟气治理市场过快收缩风险,非电烟气治理市场启动慢于预期风险

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