设为首页加入收藏

微信关注
官方微信号:南财
加关注获取每日精选资讯
搜公众号“南财”即可,欢迎加入!
广告服务联系我们网站地图

*ST江化(002061)顺酐产业环境改善,PC助推业绩成长

2017-01-19 13:41 南方财富网

  *ST江化(002061)顺酐产业环境改善,PC助推业绩成长

  *ST江化(002061)

  江山化工原主营业务为有机胺的生产销售, 是国内有机胺行业龙头,拥有 16 万吨 DMF 产能和 4 万吨 DMAC 产能, 15 年市占率分别达 28%和65%;此外拥有 8 万吨正丁烷法顺酐产能, 15 年市占率为 12%。 16 年中收购浙铁大风后, 新增聚碳酸酯( PC) 业务,形成了基础化工品与高性能新材料双轮驱动模式。目前传统主业回暖态势明显, PC 业务度过磨合期后已充分具备市场竞争力,公司后期业绩极具向上空间。

  顺酐产业环境改善,产能收缩后正丁烷法盈利提升明显国内苯法顺酐装置因粗苯供给收缩、成本过高导致开工不足,边际成本推动顺酐价格四季度涨幅超 30%,公司正丁烷法路线成本优势明显,顺酐与原料价差已超 4500 元/吨。 17 年油价上涨预期强烈,行业供需格局持续改善, 顺酐业绩向上弹性十足。停置 BDO 目前仍承担折旧与停工费用,后期利旧效果值得期待。

  注塑级产品投产, PC 毛利率提升是未来重要看点

  大风 PC 自 15 年投产后长时间处于调优状态。 目前 PC 装置已稳定运行且正牌率显着提高, 16 年三季度多元化改造后具竞争力的注塑级产品正式投产, 后期募投项目还将开发多种专用料。 据测算目前 PC 毛利率约为20%,双酚 A 供给偏松格局下后期 PC 业务将极大提升公司整体业绩与估值水平。

  有机胺业务盈利稳定,竞争优势明显:

  公司有机胺业务盈利稳定,DMF 和 DMAC 毛利率一直维持在 10%和 30%左右。 16 年四季度甲醇价格虽大幅上涨, 但高行业集中度决定原料成本可顺畅传导,预期 17 年有机胺与甲醇价差继续维持并稳定贡献利润。

  盈利预测与投资建议

  预计公司 16~18 年净利润为 0.94/2.12/3.09 亿元, 分别对应 0.17/0.31/0.46 元 EPS,给予 2017 年 35 倍 PE,对应目标价 10.80 元, 予以买入评级。

  风险提示: 资产重组的不确定性, PC 产能集中投放导致盈利未如预期。

  南方财富网微信号:南财

南方财富网声明:资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

官方微信