百年企业云南白药业绩创新高，国资增持是否会改变现状？

　　8月26日，云南白药2024年半年报，上半年实现营业收入204.55亿元；归母净利润31.89亿元，同比增长12.76%；经营活动现金流净额32.61亿元，同比增长44.82%，经营业绩创出新高。

　　在新任董事长和经营管理团队的共同努力下，云南白药聚焦主业发展，优化业务结构，全价值链挖潜增效，培育产品，工业收入和利润稳步上升；同时，通过组织优化与管理变革，吸引优秀人才，建立市场化激励机制，经营质效持续提升。云南白药已经进入稳定和良好的发展轨道，无论是净利润、毛利率、现金流等短期财务指标，还是升级、研发创新等长远投入方面，都已明显步入快速且健康的高质量发展阶段。

　　理性国资股东的增持意图

　　半年报前，8月8日，云南白药曾，云南省国有股权管理有限公司将耗资不超过10亿元增持股票。虽然中说明了国资股东的增持行为“不会改变公司无实际控制人的状态”，但此次增持行为仍然在市场上引发广泛关注和讨论，特别是有关“国进民退”或“再国有化”的担忧，归纳起来主要集中在：云南省会再度拿回控股权么？云南白药的市场化机制是否会受到影响？良好、平衡的股权多元化结构会不会被打破？董事会是否能继续按国有股东“管资本”的模式运行？管理团队是否依然由董事会以市场化方式选聘？决策等重大事项是否继续按市场化方式管理？

　　实际上，股东增持或减持股票，仅是股东基本权利的一种自由表达，即使在国企有争议的今天，也有很多国有股东在减持股票。国资股东减持股票时，不会立刻认为是“国退民进”，也不宜简单认为是“国进民退”。真正值得思考与注意的，恰恰是这样一个简单的股票增持行为，即使将增持金额10亿元全部用完，也就能增加1%的股权比例，这样极小比例的股权变化，为什么会被市场敏感和放大？

　　今年以来，类似云南白药这样的国有股东增持行为，并非个例。截至7月10日，2024年内已有1215家上市公司股东/高管增持，增持主体以实际控制人和高管团队为主。这些增持行为中，有不少国资股东，但更多的还是民营股东。增持或者减持股票，都是行使股东权利的基本方式，仅凭增加1%的股权比例，就判断国有股东可能有意拿回控股权，有失偏颇。对于网络上的各种讨论，需要抽丝剥茧的理性。

　　二级市场已经低迷较长时间，多次倡议股东增持、回购股票，以提振市场情绪和投资者信心。仅凭1%的股权变动就担忧国资会拿回控制权、打破平衡的良好股权结构，属实多虑。

　　其实，国资股东增持云南白药股票的行为，也正是国有企业和国有经济调整布的方式：在竞争性领域，国有经济主要通过国有股权运营公司“管资本”，动态调整股权比例，通过股东和董事会表达与国资股东的诉求，经营管理则完全依靠市场化团队以市场化方式。相关也曾提出，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵，畅通循环，激发全社会内生动力和创新活力。要毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、非公有制经济发展，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，促进各种所有制经济优势互补、共同发展。

　　发挥股权多元化的产权结构优势，为科技创新提供良好土壤

　　中国的已经世界第二，但前几十年主要依靠要素驱动的粗放式增长，现在同时叠加了复杂的国际环境和国内的转型压力，要走向高质量发展阶段，就必须真正重视和依靠科技创新，创造良好的创新环境。但是，创新有其困境没有创新的条件、土壤和环境，创新极其不易。

　　首先，创新具有非常大的不可性和不确定性，需要百花齐放、百家争鸣。今天发生的技术创新，在30年前是无法想象的；同样，我们也无法真正未来30年会具体产生什么。比如，人工智能大模型的成就，就是花费了巨大的资金、时间与人才投入后，当训练参数达到千亿级以上，才有可能大力出奇迹，实现一定程度的智慧涌现。而对AI的未来，现在我们也同样无法做出准确，只能对AI发展的趋势做出基本判断。因为创新有很强的不可性，我们不能准确未来，就不可能提前做出完全正确的规划和计划，也没有形成基本共识，企业家精神就应运而生。中国要进入创新驱动发展阶段，要依靠大量企业家和社会单元八仙过海、各显神通，要依靠各类所有制企业的共同努力，需要企业家精神和多元化的包容环境。

　　第二，创新需要有以产权为的法治环境。我们容易得出“科技创新是高质量发展的前提”的结论，但是，从激励机制和理性行为角度看，没有民营经济和产权多元化的发展，就很难发生普遍的创新与真正的转型。纯国有经济不必面对完全的竞争压力，大部分情况下没有创新的动力，或者创新的总体成本会过高；即使创新有成果，也不能享受创新带来的相应回报；但如果创新不成功，却要承担创新失败的风险，而创新的失败数量必然大于成功数量。

　　对大部分处于竞争性领域的国有企业，推动股权结构多元化，深化市场化，去除行化，建立实质意义上的现代企业，解决好企业与、员工、市场之间的有机相连问题，国有股东通过“管资本”的方式，不仅提高了流动性，也为、国有股东自身、企业等各方松了绑、减了负，其实是降低了社会整体成本，提高了效率，当然也为高质量发展奠定了基础，为科技创新创造了条件和土壤。

　　持续深化市场化，加速云南白药的高质量发展

　　国有资本有其使命和责任，但国有企业首先是企业，要符合“企业的本质”，同时要承担的经济发展目标。在当前国际国内的复杂环境下，国有企业更容易成为经济的拐杖和工具，既要保增长、稳就业，又要在短期内为增加税收、提高国有资本收益，当然还要承担的使命。

　　有观点指出，国企的正确方式是实现产权结构的多元化，引进合适的外部投资者尤其是非国有投资者，管理层和骨干员工以相同定价出资成为股东；在实现股权多元化目标后，国企的具体路径包括：（1）建立科学的短、中、长期结合的激励约束机制，放弃计划模式下的工资总额管理，实行市场化的工资薪酬机制，置换国有职工身份，形成市场化的员工管理体制；（2）确立以股东、董事会为的公司治理和决策机制，不再按国有企业法人层级逐级上报，提高决策能力和决策效率；（3）国有股东只“管资本”，通过股东、董事会行使股东权利，所持股权成为具有流通能力的“标准股票”，想增持时“买得进”、想减持时“卖得出”。

　　比如，云南白药不仅财务数据创新高，且上聚焦主业、保持定力、优化业务结构，加速启动“中药”和“创新药”并重的高质量发展。去年9月到任的张文学董事长在工业领域具有丰富经验和能力，非常重视人才、研发投入和科技创新等长远发展，国有股东选派的董事也是医药专业人士；董明总裁曾在华为公司任职二十多年，具有丰富的经营管理、市场运营、研发创新及全球化工作经验，高管团队的市场化能力强。董事会与经营管理团队配合默契，高度重视组织体系建设，在研发创新、提质增效、成本与精细化管理等方面再上新台阶，聚焦“质量、成本、效率”三要素深度挖潜；深刻理解云南省委、省的发展要求，主动融入、服务和支撑云南省“中药材产业高质量发展”专项工程，以“云药资源高质量发展‘链主’企业”为使命，积极发挥龙头链主企业的引领和带动作用，在更高发展能级中为地方经济贡献责任，实现和国有股东的长远目标。

　　不难发现，如果没有好的产权多元化结构和平衡机制，没有市场化的支撑，云南白药难以获得创新高的经营业绩，事关长远高质量发展的研发、科技创新投入等方面更会受到较大的不利影响。

　　通过云南白药的高质量发展，实现国有股东的综合收益和地方的目标

　　国有经济与前途紧密相连，国有企业是实现中国式现代化的重要主体之一，在强调国有股东动态“管资本”的基础上，最大限度地发挥“企业的本质”和市场化能力，调整好生产关系，降低与社会的整体成本，提高生产力与效率，才能帮助实现产业发展与经济增长目标，用股权财替代土地财，用创新驱动替代要素驱动，将企业的中短期财务目标和的长远目标联系在一起。

　　想通这些，就不难回答前面关于国有股东增持股票的“争议六问”了。增持股票是对云南白药的企业价值和未来发展表明信心，并通过股票增值为国有资本获得投资收益，1%的增持比例并不会改变公司无实控人的现状；云南白药只有继续保持产权元化的平衡结构、坚持完全市场化的经营机制、由董事会以市场化方式选聘管理队等，才有可能应对变幻莫测的外部环境?，确保走向创新驱动的高质量发展阶段，实现白药的再次腾飞。

　　创新驱动的高质量发展，需要多样性的经济主体和各种所有制成分共同努力、协同发展，并大胆试验。国有经济主要应该去干想干、应干但民营企业没有能力干的事，勇担重任、主动创新，提升科技力量，帮助实现长远目标。云南昆明曾过世界生物多样性，多样性对自然环境非常重要。同样，形成产权结构的多样性和多元化，对中国这样的大国经济体非常重要，保持多种所有制成分共同发展，发挥多种所有制结合的优势，并珍惜、呵护市场化成果，大胆尝试，勇于创新，在发展过程中检验路径与方式的正确与否，无疑是更为明智的选择。