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本周央行仍然没有发行3年期央票，这对目前心态日趋谨慎的债市显然是个好消息。分析人士认为，在基本面利好的情况下，后期债市的走势将取决于资金面的变化。
3年期央票利率仍有下降空间
昨天，央行在银行间市场发行了190亿元3月期央票和10亿元6月期央票，利率分别为3.3978%和3.6969%，仍维持稳定，同时央行还进行了600亿元的21天正回购操作，利率为3.10%。
由于本周央行到期资金量仅930亿元，央行的净回笼资金量达到了1190亿元，是7月份以来的央行单周最高回笼量。
“3年期央票再发行的可能性已不大，”兴业银行（601166行情,爱股,资讯）债券分析师徐寒飞说，“如果未来政策酝酿转向，那么现在选择更加短期的工具，可以使政策更加灵活。”
他表示，一方面，如果未来存款准备金率转为下调，那么显然发行3年期央票深度锁定资金的必要性不大。另一方面，从成本上考虑，3年期央票原来的发行利率偏高，既然更加短期化的工具也可以达到回笼效果，用更加短期的工具有利于降低央行的调控成本。
自7月初以来，3年期央票已经连续10周没有发行。而3年期央票的持续缺位，使得债券中长端利率失去了支撑，再加上基本面和资金面的配合，成为推动此轮债市上涨的主要力量。
中国银行（601988行情,爱股,资讯）债券分析师董德志认为，3年期央行票据的持续停发在很大程度上打乱了大型配置投资类资金的投资节奏和投资计划，被压抑的资金不得不寻找可替代品种，这在很大程度上促成了利率的持续性下降。
目前3月期央票利率二级市场利率在4.41%左右，较原来4.56%的发行利率下跌了15个基点。中金公司此前发布的研究报告认为，在不重新启动3 年期央票发行的情况下，3年央票的收益率有望逐步“市场化”，逼近4.3%的水平。从与1年期央票和3月shibor利差的角度考虑，3 年期央票或者3 年期政策性银行债的收益率仍有下降的空间。 第一财经日报
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