对于大多数非专业投资者来说，现在的行情可谓“食之无味，弃之可惜”。一方面在此相对低位不敢空仓害怕踏空，一方面又不敢满仓，害怕再受到大盘进一步下跌的打击。在这样的情况下，寻找风险可控而又能获取与
股票上涨收益相当的投资品种，成为一种比较好的投资策略。而可转债当中的一些品种，以其“股”、“债”的双重属性，使投资可转债获得低风险和高收益成为可能。
双重属性分析 由于可转债具有“股”、“债”的双重属性，所以可转换
债券的持有者多了一项投资选择，同时也多了一条规避风险的渠道。当股市向好时，可转换债券随正股市场行情上升，显示其“股性”，当可转换债券价格超出其原有成本价时，持有者可以直接卖出可转换债券，获取收益；或者投资者也可以选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为
股票，在二级市场抛出以享受公司股票攀升所产生的资本利得。
而当股市低迷时，可转换债券又因为其“债性”，达到了低风险的投资目的。即当股市下跌时，可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌，但所不同的是，公司股票的下跌空间是无限的，但其可转换债券的下跌空间是有限的。当可转换债券下跌到其发行面值附近时，可转债持有者可选择保留可转换债券，将其作为债券，获取到期的固定利息。
投资时机分析 但只有在某些特定的市场环境下，投资可转债才能够取得低风险高收益的投资效果。投资的一个要点是：一定要让可转债的“股”、“债”双重属性在投资的那一时点都要发生作用。
以锡业转债为例。该转债于2007年5月29日上市，当日收于167.05元。此时以此价投资锡业转债就没有什么意义。因为其契约中说明5年后赎回价格为106元，这个时候锡业转债的“债”性就很不明显。如果锡业股份下跌30%，那么锡业转债也会相应下跌30%，达不到低风险的目的(不考虑转股溢价率可能导致的套利机会前提下)。
伴随着A股市场的大幅下跌，2008年6月23日，锡业转债收于113.5元，这时就出现了一个值得投资的机会。为了简单起见，笔者不考虑这5年的债券利息所得，假设其为零，如以113.5元价格买入锡业转债，即使锡业股份大幅暴跌，其持有锡业转债的最大风险不过就是下跌7%，以及4年左右的时间成本。但如果锡业股份大幅上涨，考虑到当时锡业股份转股溢价率为10%左右，锡业转债也会跟随正股上涨。判断当时的市场环境，未来4年大幅上涨的可能性大于大幅暴跌的可能性，在这个投资时机对锡业转债的投资基本上就达到了低风险高收益的效果。
指标分析 而如果要精确地寻找合适的可转债，就需要进一步对一些精确的指标进行比较。
首先要考虑转股溢价率，转股溢价率越低，说明将来股价的上涨与可转债的上涨越能保持同步性。举个简单例子，如果某转债转股溢价率为零，则理论上说，如果该转债正股上涨10%，其转债价格也会相应上涨10%。转股溢价率能为负值，那就存在着无风险的套利机会。但如果转股溢价率过大，那就可能出现正股大涨而相应可转债微涨甚至不涨反跌的情况。
其次要考虑转债的纯债溢价率，这个指标也是越小越好，纯债溢价率越低就说明该可转债如果被单纯的作为债券持有的价值越高。当然，大部分投资者只需要粗略地判断可转债价格是否处于票面价格附近就可以。转股溢价率和纯债溢价率最好都能保持低位，但如果不能两全其美，投资者应首先考虑转股溢价率或根据自己的风险偏好平衡配置。
再次，要对可转债相对应的正股做详细深入的研究，对于正股未来可能的上升空间和下跌空间大致做到心中有数。
最后，现在很多可转债都设置了转股和赎回等一些特殊条款。在一定的条件被触发时，转股和赎回都有可能是强制执行的。在具体投资可转债产品时，投资者还应做足功课，详细阅读和分析可转债发行契约。
在当前的市场环境下，建议投资者可以重点关注大荒转债这种“债”性比较明显而转股溢价率适中，即“股”性也比较明显的品种。大荒转债8月6日收于115.46元，转股溢价率为11.95%，投资者可以在确定其正股价格不会大幅下跌的合理股价区域，寻找适当时机增持大荒转债，在当前弱市中，这也许是个不错的选择。
■民族证券 柳均腾
《证券市场红周刊》
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